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国盛证券-海康威视-002415-疫情影响带来业绩阶段性承压,稳健经营应对内外挑战-220812

上传日期:2022-08-13 19:41:43  研报作者:刘高畅,郑震湘  分享者:chinabdh   收藏研报

【研究报告内容】

  事件:2022年8月12日晚,公司发布2022年半年报。2022年上半年,公司实现营业总收入372.58亿元,比上年同期增长9.90%;实现归母净利润57.59亿元,比上年同期下降11.14%。公司收入增速符合预期,净利润端承受压力。
  直面宏观经济压力,疫情影响带来三大BG业绩阶段性承压,海外业务与创新业务是拉动增长的最大功臣。1)2022H1,疫情给国内宏观经济带来巨大压力,使得大量G端、B端需求出现延后。上半年公司PBG业务同比下降1.40%,EBG业务同比增长2.58%,SMBG增长3.97%。2)值得注意的是,海外由于正逐步走出疫情,因而海外业务需求有所复苏,2022H1海外主营业务收入增速达到18.89%;同时,创新业务仍处于高速增长阶段,虽然智能家居业务受宏观经济影响而承受压力,但机器人、汽车电子等业务仍然表现出同比40%以上的高增态势,使得整个创新业务板块上半年同比增长25.6%。创新业务与海外业务共同拉动了公司上半年的业绩增长。随着下半年疫情逐步得到控制,我们预计国内三大BG业务将会出现回暖,带动公司整体业绩走向复苏。
  供应链风险为毛利率与现金流带来压力,公司通过保持战略存货水位积极应对。2022H1,国内市场遭遇疫情挑战,境外遭遇负面舆情,对公司供应链带来冲击,造成上半年毛利率相比去年同期下降3.16个pct,经营性净现金流同比增速达到-209.97%,显著下降。为应对内外挑战带来的不确定性,公司通过保持战略备货水位的方式应对,截止2022H1公司存货达到206.75亿元,相比去年同期上升近37%,保障业务稳健推进。
  积极投入以把握产业机遇,费用端刚性增长为未来打下基础。2022H1,公司持续在国内外营销网络上加大投入,营销费用同比增长8.25%;人员及规模增长,带来管理费用同比增长36.28%;持续聚焦技术创新,研发投入同比增长20.56%。虽然费用端及费用率有所增长,但大多为战略机遇期刚需,公司仍处于产业机遇窗口,公司积极的投入将为未来长期可持续发展夯实基础。
  股权激励维持收入15%CAGR和20%ROE要求,彰显公司长期稳健增长信心。2021年10月7日公司发布新一轮股权激励,通过长达五年的完整解锁周期绑定核心人才,本次限制性股票激励计划的条件基本与公司2018年限制性股票激励计划的大体一致(CAGR从20%调为15%),彰显出公司管理层在长期发展中所秉持的一致的稳健风格。随着公司沿着光谱的波长通过多维感知技术拓展产品组合,我们认为创新业务有望拉动公司收入增长,传统业务维持稳健,对公司长期稳健增长抱有积极信心。
  维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年实现收入932.96/1120.61/1339.64亿元、实现归母净利润174.37/216.54/268.54亿元,维持“买入”评级。
  风险提示:国内需求不确定性;贸易关系扰动风险;原材料涨价风险;AI推进不及预期的风险;创新业务孵化不及预期的风险。
  

 报告详细内容请查阅原报告附件
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