兴业证券-欧派家居-603833-22H1业绩快报点评：22Q2收入超预期，利润略有承压-220812

　　投资要点
　　事件：8月10日，公司发布2022年半年度业绩快报。22H1营收/归母净利润/扣非净利润96.93/10.18/9.81亿元，同比变动+18.21%/+0.58%/+3.78%；其中22Q2营收/归母净利润/扣非净利润55.49/7.65/7.48亿元，同比变动+13.23%/-0.46%/+1.45%。
　　22Q2利润略有承压：22H1归母净利率/扣非归母净利率分别为10.50%/10.12%，同比变动-1.84pct/-1.41pct；其中22Q2归母净利率/扣非归母净利率分别为13.79%/13.47%，同比变动-1.90pct/-1.56pct。利润率下滑主要系：
　　（1）毛利率受原材料价格高位、低毛利配套品占比增加影响有所下降；
　　（2）22Q2华东区域疫情较为严重，全国疫情多点散发，公司进行了费用的前置投放，叠加部分订单因为疫情原因导致收入延后确认，22Q2费用率有所提升。
　　22Q2收入超预期：按照订单跟踪来看，Q2收入对应3-5月工厂接单，之前判断Q2收入增速为5-10%，根据22Q2报表收入增速看，预计产生偏差的原因为:
　　（1）3月在Q2中实际占比相对更高（3月接单增速20%+，4、5月接单增速小个位数），高于之前预期；
　　（2）大宗接单到收入确认时间较长，与3-5月份接单可能有偏差。
　　衣柜及整装助力增长：根据我们推算，衣柜和整装仍是收入增长的主要拉动力，预计22Q2衣柜零售增速高于整体收入增速、厨柜零售持平或微增、大宗负增长、整装大家居延续高增。
　　投资建议：预计2022-2023年营业收入为240、276亿元，同增17.4%、15.0%；归母净利润30.3、34.5亿元，同增13.5%、13.9%；对应当前P/E为23.4和20.6倍。公司作为定制家居龙头，各项压力下经营稳健，收入尤其是零售渠道增速领先行业，市占率提升的逻辑不断兑现，具备长期投资价值，持续看好。
　　风险提示：原材料价格持续上涨风险，疫情恶化风险，房地产下行风险。