中原证券-千味央厨-001215-公司深度分析：立足餐供市场，拓展速冻米面新维度-220812

　　千味央厨(001215)
　　餐饮业当前的发展阶段催生了餐饮供应市场的兴起，即要求食品制造业除服务零售端外，积极参与餐饮供应环节，为餐饮后厨提供标准化的预制产品，协助餐饮节省人力、面积，提升翻台率和店面盈利，促进餐饮店面更加专注于客户需求、客户服务和店面运营。目前餐供市场中存有大量的中小型供应商，市场竞争相当激烈，而大型的、成熟的餐供企业并不多；因而，在当前的市场环境下，尽快地扩大市场份额是赢得初期竞争的必要之举。尽管发展势头良好，预制菜行业目前也面临着一些问题，包括：市场需求挖掘不充分，品类单一；产品附加值低；行业进入门槛低，未来势必面对更为激烈的产品和价格竞争，等等。
　　公司生发于著名的速冻米面品牌“思念”，是继充分服务零售市场之后，思念集团独立运营的全新品牌，其市场定位、产品体系、战略愿景迥异于“思念”。公司专注于服务餐饮领域的商业客户，所谓“只为厨师，餐饮之选”。蒸炸类单品是传统核心品类，预制菜肴增长最快。2018至2021年期间，各品类的销量都保持了较高的增长，反映出米面供餐市场的潜力。
　　由于公司近六成的收入来自餐饮大客户，公司与大型餐饮连锁企业的业绩波动基本保持一致，比如2020年，餐饮销售增长普遍下滑甚至负增长，公司的销售增长也随之收敛。在可比上市公司中，公司的特通渠道销售额占比较大，2021年排名第三。在同类上市公司中，公司的销售规模仍小，仍有较大的拓展空间。
　　我们预测公司2022、2023、2024年的EPS分别为1.28、1.60和1.97元，对应8月12日收盘价47.07元/股，相应的市盈率分别为37.25、29.81和24.17倍。我们首次覆盖公司，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：餐饮经营波动直接影响公司的销售及业绩。