天风证券-申购建议：积极参与，顺博转债，国内领先的再生铝生产企业-220811

　　申购分析：
　　1.顺博转债发行规模8.30亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价20.43元，截至2022年8月9日转股价值96.43元；各年票息的算术平均值为1.33元，到期补偿利率8%，属于新发行转债较低水平。按2022年8月9日6年期AA-级中债企业到期收益率6.28%的贴现率计算，债底为81.05元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为9.25%，对流通股本的摊薄压力为32.31%，对现有股本的摊薄压力较大。
　　2.截至2022年8月9日，公司前三大股东王增潮、王真见、王启分别持有占总股本25.19%、24.09%、6.30%的股份，控股股东、共同实际控制人王增潮、王真见、王启、杜福昌承诺优先认购，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日优先配售规模预计在82%左右，无网下配售。剩余网上申购新债规模为1.49亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0013%-0.0014%左右。
　　3.公司所处行业为铝（申万三级），从估值角度来看，截至2022年8月9日收盘，公司PE(TTM)为22.16倍，在收入相近的10家同业企业中高于平均水平，市值86.48亿元，低于同业平均水平。截至2022年8月9日，公司今年以来正股上涨35.75%，同期行业指数上涨0.49%，万得全A下跌11.68%，上市以来年化波动率为78.68%，股票弹性较高。公司目前股权质押比例为0.00%，无股权质押风险。其他风险点：1.铝价波动的风险；2.公司原材料采购成本控制不当或营运效率下降的风险；3.受下游行业景气度波动影响的风险；4.环境保护和安全生产的风险；5.铝合金锭毛利润对铝价变动具有较高敏感性的风险。
　　4.顺博转债规模一般，债底保护较低，平价低于面值，市场或给予28%的溢价，预计上市价格为123元左右，建议积极参与新债申购。
　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期