国泰君安-顺博转债申购价值分析：再生铝龙头，高周转制胜-220811

　　本报告导读：
　　预计顺博转债上市首日定价区间为125-130元，建议积极申购。
　　摘要：
　　申购信息：
　　本次顺博合金发行可转债规模8.30亿元，原股东按每股配售1.8906元面值可转债的比例配售可转债金额。不设置网下发行，T-1日（8-11周四）股权登记日；T日（8-12周五）网上申购、原A股股东优先配售认购日；T+2日（8-16下周二）网上申购中签缴款。配售代码：082996；申购代码：072996。
　　公司基本面：
　　顺博合金成立于2003年，于2020年在深交所上市。顺博合金主要经营再生铝合金锭（液）系列产品的生产和销售业务。公司的主要产品为各种牌号的铝合金锭（液），主要应用于汽车、摩托车、机械设备、通讯设备、电子电器、五金灯具等行业铝合金铸造件和压铸件产品的生产。
　　公司2021年再生铝的产量为60.56万吨，较上年大幅增加63.81%，是国内再生铝行业规模领先的企业，连续多年在西南地区市场占有率第一。
　　公司所属再生铝行业，受原材料价值较高以及生产加工环节利润空间相对恒定的影响，公司的毛利率处于较低水平。但公司通过保持较高的资产周转率，提升创收能力，实现较高的净资产收益率。2021年公司的资产周转率为2.48次/年，净资产收益率为16.89%，高于同行业企业平均水平。
　　总结而言，顺博合金是国内领先的再生铝企业，积极完善国内生产基地的布局，扩大销售半径，保持较高的资产周转率，提升创收能力，实现较高的净资产收益率，且下游需求保持旺盛，再生铝仍具有广阔的发展空间，建议积极参与申购。
　　申购建议：
　　按照2022年8月10日顺博合金收盘价20.50元计算，顺博转债的转股价值为100.34元。考虑到正股顺博合金在再生铝行业竞争力较强，下游需求相对景气，且新券热度持续较高，保守预计顺博转债上市首日的转股溢价率区间为【25%，30%】，【125，130】元，建议积极申购。