海通证券-建龙微纳-688357-公司跟踪报告：2022H1扣非后净利润7232万元-YOY-15.01%-，业绩短期受原材料涨影响，长期仍看好公司发展-220812

　　 2022H1扣非后净利润7232万元，同比下滑15.01%。公司发布2022H1业绩报告，报告期内实现营收4.04亿元，同比增长30.23%；归属于上市公司股东的净利润8166万元，同比下滑19.81%；扣非后净利润7232万元，同比下滑15.01%；基本每股收益1.39元。报告期内公司营收增长主要原因为随着公司新建生产线产能逐步释放，公司产品供应能力提升以及市场销售增加；净利润下滑主要原因为上游原材料价格及动能价格上涨，生产成本大幅上升。
　　推出新产品，不断拓展应用领域。2022年上半年，公司抓住市场空缺机会，推出了应用于高真空多层绝热容器的脱氢分子筛吸附剂、第五代高效深冷空分制氧专用分子筛等新产品，进一步拓宽了公司的市场领域。此外，针对烧结烟气种类多污染物成分复杂的问题，公司根据河钢邯钢邯宝炼铁厂实际情况在脱硝工段定制化开发固定源脱销系列分子筛产品，已成功实现了在5万m3/h的“多塔吸附/催化-解吸气循环脱附-梯级冷凝”示范工程项目中应用，该项目也是公司烧结厂烟道气脱硝系列分子筛推向市场化的首套应用项目，实现了末端烟气污染物超低排放及氮化物超高提浓比捕集回收以及资源的综合化利用，各项运行指标均满足设计要求。
　　募投新项目顺利推进，产能扩增支撑未来成长。1）公司“吸附材料产业园改扩建项目（一期）”建成达产后，将新增原粉产能2100吨，成型分子筛产能8100吨。2）“吸附材料产业园改扩建项目（二期）”建成达产后，将新增高硅分子筛原粉产能4000吨、成型分子筛产能1万吨、分子筛原粉1.2万吨。3）“泰国子公司建设项目（二期）”建成达产后将新增成型分子筛产能1.2万吨。我们认为，随着募投项目新增产能释放，公司的产量规模和市场地位有望进一步提升。
　　盈利预测与投资评级。我们预计2022-2024年公司净利润分别为2.41、3.49和4.82亿元，对应EPS分别为4.06、5.90和8.14元。考虑公司未来两年有较大的产能增量，成长性较强，给予2023年26-28倍PE，对应合理价值区间153.36-165.16元，（对应PB为4.52-4.87，参考PB-ROE，我们认为估值处于合理区间），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨风险；募投项目进度不及预期；宏观经济下行。