山西证券-杰瑞股份-002353-Q2业绩环比大增2.5倍，行业高景气度带动订单放量-220811

　　杰瑞股份(002353)
　　事件描述
　　公司披露2022年半年报。2022年上半年，公司实现营业收入45.6亿元，同比+24.3%；实现归母净利润9.8亿元，同比+28.8%。其中，22Q2实现营业收入27.4亿元，同比+22.4%，环比+49.9%；实现归母净利润7.6亿元，同比+58.0%，环比+250.7%。
　　事件点评
　　Q2毛利率止跌回升，净利率创近七年新高。Q2毛利率37.0%，净利率28.4%，环比分别增长6.4pct/16.4pct。受益于美元、卢布升值，公司Q2实现汇兑净收益1.8亿元，财务费用率环比-11.7pct，净利率创近七年新高。上半年油价维持高位，布油/WTI均价分别为104.6/101.5美元/桶，同比分别增长60.3%/63.2%，下游客户资本开支活跃；公司实现油气装备业务收入39.4亿元，同比+37.2%，收入贡献达86.3%，同比+8.1pct。
　　国外市场拓展成效显著，22H1在手订单饱满。上半年，公司向北美客户交付两套涡轮压裂设备以及一套适用于成套电驱压裂设备供电的燃气轮机发电机组，获得客户正面反馈，并新签一套涡轮压裂设备订单（超2亿元）。北美地区是全球压裂设备保有量最大的地区，美国压裂设备保有量大约1万台，其中新型涡轮压裂及电驱压裂设备占比仅为7%-8%，传统柴驱设备替代空间巨大。此外，公司上半年完成中石油首套电驱压裂设备验收，预期Q3中石油将启动压裂设备招标，持续关注招标情况。22H1公司新签订单71.5亿元，同比+35.9%，其中，海外订单同比+60.0%；22H1公司海外业务收入14.2亿元，同比大幅增长3.5倍，收入贡献达31.1%。截至上半年末，公司在手订单106.2亿元，较年初+19.9%，形成有效业绩支撑。
　　拓展锂电池负极材料，“油气+新能源”双驱动。天水10万吨锂离子电池负极材料一体化项目已于3月11日开工建设，预计将于9月份建成，今年年底投产试运营；厦门硅基负极材料项目计划分为两期建设，第一期建成产能6000吨，第二期建成产能1.2万吨，预计今年年底建成一期项目。动力电池、储能电池等下游需求持续旺盛，带动负极材料出货，据GGII，2021年我国出货量72万吨，22H1出货量54万吨，同比分别增长97%/68%；供需紧张叠加原材料（主要为负极用石油焦）成本上升，推升负极材料价格，负极材料量价齐升。电池负极材料的主要原料为石油化工产品，公司深耕油汽行业，在原材料供应和成本上具备一定优势，有望凭借锂电行业的布局，实现传统能源行业与新能源行业并举发展。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：今年以来油价维持高位震荡，带动下游客户资本开支，作为国内涡轮压裂设备龙头，公司在手订单饱满，形成业绩支撑。北美地区是全球压裂设备保有量最大的地区，公司积极开拓相关市场，已实现设备交付并获得客户认可，有望分享北美市场巨大的柴驱压裂设备替代空间。此外，公司积极打造“油气+新能源”双主业，锂电负极材料项目正在有序建设中，年底将部分投入运营，持续关注公司负极材料业务。预计公司2022-2024年归母净利润分别为22.0/26.6/31.0亿元，同比分别增长38.6%/20.8%/16.8%，对应EPS分别为2.14/2.59/3.02元，对应于8月10日收盘价的PE分别为18.2/15.0/12.9倍。考虑到全球油气开采高景气度、压裂设备升级以及公司在手订单饱满，我们上调公司投资评级至“买入-A”。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；业务转型不及预期风险；市场竞争加剧风险；汇率变动风险等。