山西证券-欧派家居-603833-22H1营收预计同比增长18%，家居龙头经营韧性尽显-220811

　　欧派家居(603833)
　　事件描述
　　8月10日，公司披露2022年半年度业绩快报，2022H1，公司实现营业收入96.93亿元，同比增长18.21%，实现归母净利润10.18亿元，同比增长0.58%。
　　事件点评
　　公司22H1营收稳健增长，疫情下充分彰显龙头实力。2022H1，公司实现营收96.93亿元，同比增长18.21%，其中22Q1、22Q2营收分别为41.44、55.49亿元，同比增长25.60%、13.23%。2022H1，公司实现归母净利润10.18亿元，同比增长0.58%，其中，22Q1、22Q2归母净利润分别为2.53、7.65亿元，同比增长3.88%、-0.46%。今年上半年，公司以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”为总基调，多维度积极推进大家居战略，实现各主要事业部服务客户数量的提升，营收端在上半年和2季度均实现稳健增长，充分展现家居龙头的经营韧性和成长力。业绩端受到原材料价格高位运行影响，叠加2021年同期高基数，归母净利润在上半年基本持平，22Q2略有下滑。
　　大家居战略行业引领者，整装大家居优势持续强化。分业务条线看，全屋定制（衣柜）方面，2021年9月公司发布“高颜整家套餐”引领行业进入全品类整家新阶段，在今年7月15日再度发布整家定制2.0，为用户度身定制满足其个性化需求的全屋六大空间整体解决方案，创领行业发展新路径。整装大家居方面，公司先发优势明显，自2018年发展至今，获客能力、运营能力、行业口碑得到持续强化，2021年公司整装大家居实现营收18.71亿元，同比增长83.79%，整装大家居门店达到790家。定制厨柜方面，6月19日，公司首次官宣集成厨房全新品牌战略，同时发布“1+1+N”全新商业模式，“厨房专业化”品牌战略再度升级，继续夯实定制厨柜龙头低位。
　　发行可转债拟募资20亿元，继续产能全国扩充。8月3日，公司公告拟发行可转债，募集资金20亿元，用于在武汉市建设欧派家居华中智能制造基地。华中地区2019-2021年实现营业收入分别为13.78亿元、15.85亿元和20.45亿元，占公司主营业务收入比重分别为10.31%、10.92%和10.15%。建设华中生产基地在解决公司产能瓶颈问题的同时，能够完善公司在全国、全品类生产基地的战略布局，更好的辐射华中区域客户，缩小区域服务半径，降低长距离运输成本，提高公司产品的价格竞争力，提升服务质量和消费者体验。
　　投资建议
　　2022H1，公司在疫情扰动下依旧实现显著领先行业的营收增长，业绩端受原材料价格影响短期承压。但中长期看，欧派家居在多元渠道拓展、品类融合创新方面持续引领行业，经营韧性和抗风险能力较强。我们预计公司2022-2024年每股收益分别为5.02、5.90和6.81元，对应公司22、23年PE约23、20倍，给予“买入-A”评级。
　　风险提示
　　地产销售恢复不及预期；全品类整合不及预期；原材料价格持续高位；市场竞争加剧致使提价不畅。