天风证券-谱尼测试-300887-内生+并购双轮驱动，业绩多点开花-220808

　　事件：公司发布半年度报告，2022H1实现收入16.84亿元，同比+127.97%；实现归母净利润0.91亿元，同比+243.94%；实现扣非归母净利润0.78亿元，同比+580.50%。
　　点评：
　　业务多点开花，2022H1业绩亮眼
　　2022H1公司实现收入16.84亿元，同比+127.97%。分业务来看，2022H1公司生命科学与健康环保、汽车及其他消费品、安全保障、电子电气分别实现收入15.27、0.96、0.30、0.27亿元，同比+149.60%、+21.57%、+28.02%、+24.62%。业务多点开花，带动利润高速增长，2022H1公司实现归母净利润0.91亿元，同比+243.94%；实现扣非归母净利润0.78亿元，同比+580.50%。
　　内生+并购双轮驱动，公司业务拓展及地域布局卓有成效
　　公司研发投入持续高位，2022H1研发投入1.06亿元，同比+92.96%。伴随研发力度的持续加码，2022H1公司技术中心被认定为国家级企业技术中心，成为第三方检测机构中首家获得此殊荣的企业，创新引擎再升级。同时，公司累计21家实验室成为第三次全国土壤普查检测实验室，在国家级大项目中处于领先地位。
　　在并购方面，2022年公司收购通测检测70%的股权，填补公司在华南地区电子电气检测领域的空白，有望助推公司电子电气业务加速放量。同时，公司成功并购深圳米约、成都米约，进一步实现医疗计量领域的拓展，丰富公司在医疗器械计量校准和医疗器械检验领域的版图。
　　募投产能相继落地，公司成长空间持续打开
　　公司产能陆续落地，目前IPO募投项目华东、华中地区运营总部均已逐步投产，同时全资子公司郑州谱尼测试技术有限公司新建实验大楼也将于2022年年底投入使用。此外，2022M2公司定增募投申请已获证监会审核批准，募资建设集团山东总部大厦暨研发检测中心项目（青岛）有望在2023年投产使用，谱尼西北总部大厦项目（西安）有望于2022年年底将投入使用。伴随公司募投产能相继落地，公司成长空间持续打开。
　　盈利预测与投资评级
　　考虑Q2医学检验业务高增长，我们上调业绩预期，预计2022-2024年归母净利润3.1/4.1/5.2亿（前值2.9/3.7/4.7亿元），对应PE 41/31/24倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：行业需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料大幅波动、公信力受到不利影响、产业政策变动。