银河证券-欧派家居-603833-营收稳健扩张，大家居战略成长性显著-220811

　　欧派家居(603833)
　　核心观点：
　　事件：公司发布2022年半年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入96.93亿元，同比增长18.21%；归母净利润10.18亿元，同比增长0.58%；基本每股收益1.67元/股。其中，22Q2单季实现营业收入55.49亿元，同比增长13.23%；归母净利润7.65亿元，同比下降0.46%。
　　经营环境承压致业绩增长放缓，看好下半年家居需求回补带来业绩修复。上半年，公司业绩增速放缓，主要是因为：1）报告期内，国内疫情反复抑制家居需求释放；2）原材料价格上涨导致采购成本上升；3）地产端需求表现疲软；4）2021年上半年，前期受到疫情压制的家居需求回补导致同期业绩基数较高。我们认为，中央对房地产支持态度明显，未来政策有望进一步发力带动房地产景气度回暖，同时当前疫情较二季度已有较大改善，未来家居需求回补将带来业绩修复，看好下半年家居需求复苏机遇。
　　大家居战略稳步推进，全方位布局持续强化核心竞争力。零售方面，公司率先实现衣柜全屋定制向整家定制迭代，且首发整家定制2.0模式，引领定制行业商业模式升级，在更加充分满足消费者一站式装修需求的同时，实现客单价的提升，充分挖掘流量粉尘化背景下的客户价值；同时，公司在橱柜方面推动“厨房专业化”品牌战略升级，发布“1+1+N”全新商业模式，打造专业化集成厨房系统。整装方面，公司同样率先推行整装布局，卡位优质装企资源，实现流量前置，经过4年来的不断摸索，成功打造成熟商业模式，发布“5+5”合作战略及3大合作模式，实现多维度赋能，未来仍将快速成长。
　　投资建议：公司为家居行业引领者，前瞻性、全方位布局打造强护城河，在行业承压背景下仍表现稳健，短期看好下半年家居需求复苏带来的业绩修复，中长期看好公司大家居战略的不断落地，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益4.99/5.9/6.97元/股，对应PE为23X/20X/17X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。