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开源证券-欧派家居-603833-公司信息更新报告:2022H1收入增长超预期,大家居优势突出-220811

上传日期:2022-08-11 14:41:00  研报作者:吕明,周嘉乐  分享者:lyd420   收藏研报

【研究报告内容】


  欧派家居(603833)
  2022H1收入增长超我们预期,大家居优势突出,维持“买入评级”
  公司发布业绩快报,2022H1公司实现营收96.93亿元,同比+18.21%,归母净利润10.18亿元,同比+0.58%,扣非归母净利润为9.81亿元,同比+3.78%。其中,2022Q2实现营收55.49亿元,同比+13.23%,归母净利润7.65亿元,同比-0.46%。上半年收入端较快增长,超我们预期,利润端增速放缓主要系期间国内疫情反复、原材料价格高位运行、地产持续疲软,同时2021H1业绩基数较高。二季度业绩承压,略下调盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润为30.18/35.91/42.44亿元(原为30.61/35.94/42.46亿元),对应EPS为4.95/5.90/6.97元,当前股价对应PE为23.3/19.6/16.6倍,公司大家居战略优势突出,维持“买入”评级。
  发行可转债募资20亿元投建华中基地,持续完善产能布局
  公司公告称公开发行20亿元可转债,用于建设欧派家居智能制造(武汉)项目,预计项目总投资为25亿元,项目建设期为3年(预计第18个月开始投产),达产后税后财务内部收益率为23.67%,投资回收期为5.58年,初始转股价价格为125.46元/股。根据公告,公司2021年整体橱柜、整体衣柜、整体卫浴和定制木门的产能分别为95.69万、305.41万套、62.06万套、107.63万樘,对应产能利用率分别为96.00%、95.94%、95.96%、95.43%,公司目前主要产品产能利用率已接近饱和,新基地建设助推产能瓶颈突破;同时华中基地产能辐射武汉及周边地区,与现有四大基地形成区域协同,利于降低运输成本,提升及时交付能力。
  大家居战略持续推进,经营韧性强劲,估值性价比凸显
  公司持续探索橱柜+、衣柜+家配、卫浴+、定制门店系统等品类融合模式,叠加全渠道销售与信息化赋能,经营韧性强劲;我们预计7月公司整体接单增速近10%,其中衣柜同比增长双位数,橱柜同比略降,整装大家居同比增长30%+,大宗继续承压。2022H2地产销售进入低基数,后续政策加码预期落地有望提振家居板块估值,公司当前股价对应2022年PE为23X,估值具备较强性价比。
  风险提示:终端需求回暖不及预期;整装拓展速度放缓;疫情反复等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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