银河证券-宏观经济2022年7月动态报告：中国经济回升待观察，海外经济面临衰退-220810

　　核心内容：
　　发达经济体经济濒临回落，新兴市场风险加大美国经济表现较好，虽然先行指标稍有回落，但仍然处于高位区间。欧洲摆脱俄乌战争干扰，欧洲经济平稳。新兴市场国家表现较为分化，韩国、越南等生产国经济景气度较高，受困于通胀的巴西、俄罗斯、土耳其等仍在艰难的平衡。
　　美联储加息态度坚决，欧央行紧随其后7月份美联储加息速度加快，通胀到达高点。在通胀没有下滑之前，美联储加息仍然较为坚决，加息速度越快，衰退到来的越快。欧央行紧随其后，欧洲经济仍然在观察中，虽然经济仍然回升，但加息显然会影响欧洲经济恢复。
　　中国经济底部回升中国经济仍然与全球背道而驰。2022年2季度经济增速略低于市场预期，但仍然实现正增长。5、6月份经济底部反弹后，7、8月份经济走势更为重要。7、8月份的经济走势预示了中国经济韧性，尤其是刺激政策后汽车消费能否持续回升，房地产下滑能否停滞仍然处于观察中。7月份PMI下滑显示经济恢复仍然有压力。
　　中国央行仍然抱持宽松态度中国央行仍然较为宽松，7月份虽然央行并无更多动作，但货币市场利率继续下滑，已经处于2020年3月份货币市场利率水平。央行的宽松并未同步至实体经济，尤其是房地产行业仍然受到监管控制，宽信用的路途仍然较为曲折。鉴于全球央行收紧，中国央行再次宽松的概率较小，需要等待4季度。
　　大宗商品市场短期反弹长期仍然下跌焦煤、焦炭、螺纹钢、热卷、玻璃等价格稍有止跌，与国际市场关联更紧密的铜、原油价格止跌反弹，但是在全球收紧的前提下，大宗商品整体下跌仍然是主要态势。
　　主要风险：新毒株再暴发的风险、通胀风险