国泰君安-IPO专题：新股精要-国内领先的字库厂商汉仪股份-220810

　　本报告导读：
　　汉仪股份（301270.SZ）是国内字库软件行业“两强”之一，累计推出B端字库1700余款及C端字库19000余款，拓展IP运营业务提升客户粘性。2021年公司实现营业收入2.2亿元，归母净利润0.68亿元。截至2022年8月8日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为104.47倍，对应2022年Wind一致预期平均PE为74.36倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内字库软件行业的“两强”之一，推出汉仪菱心等多款经典字体，拥有丰富的字体产品储备，累计推出B端字库1700余款及C端字库19000余款。作为国内最专业的字体设计公司之一，公司在字体设计和定制方面有超过20年的经验，服务过包括阿里巴巴、OPPO、VIVO、凯迪拉克、腾讯等品牌客户，此外通过IP运营进一步提升客户粘性。（2）公司本次公开发行股份数量不超过2500万股，发行后总股本不超过10000万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例不低于25%。公司募投项目拟投入募集资金总额5.36亿元，募集资金到位后将进一步扩充公司自有精品字库资源数量，加速研发成果在字体字库开发阶段的转化应用，巩固并提高公司在国内字体行业的市场占有率。
　　主营业务分析：公司的主营业务包括字体设计、字库软件开发和授权、提供字库类技术服务和视觉设计服务，以及以IP赋能方式开展的IP产品化业务。公司业务规模较为平稳，字库软件授权业务和互联网平台授权业务是主要收入来源，来自华为、OPPO等智能手机平台的收入及占比呈上升趋势。公司毛利率稳定，薪酬和研发支出提升导致期间费用率小幅增长。
　　行业发展及竞争格局：受益于互联网产业迅速发展带来的下游需求驱动以及版权环境不断改善，字库市场快速发展。字库行业国际市场由美国蒙纳等大型国际字库厂商主导，国内市场新兴工作室多元化竞争，汉仪、方正等老牌厂商占据较大份额。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“I65软件和信息技术服务业”近一个月（截至2022年8月8日）静态市盈率为45.55倍。根据招股意向书披露，选择金山办公（688111.SH）、福昕软件（688095.SH）、万兴科技（300624.SZ）作为可比公司。截至2022年8月8日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为104.47倍，对应2022年Wind一致预期平均PE为74.36倍。
　　风险提示：1）知识产权不能得到有效保护的风险；2）版权服务商较为集中的风险。