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群益证券-宝丰能源-600989-业绩符合预期,一体化布局助力绿色发展-220810

上传日期:2022-08-10 21:29:00  研报作者:费倩然  分享者:1002956360   收藏研报

【研究报告内容】


  宝丰能源(600989)
  结论与建议:
  事件:公司发布2022年半年报,公司22年H1实现营收143.95亿元,yoy+37.53%,归母净利润40.15亿元,yoy+7.53%,符合预期。Q2单季实现营收78.80亿元,yoy+43.60%,qoq+20.97%,归母净利润22.68亿元,yoy+13.11%,qoq+29.90%。公司是国内煤制烯烃龙头企业,成本优势明显,技术水平领先,并且提前布局氢能产业,未来将迈向更高质量的绿色发展之路,维持“买进”评级。
  主营产品量价齐升,营收业绩双增长:22年H1受疫情和国际局势的影响,全球基础能源、大宗材料价格大幅上涨,通货膨胀加剧,市场需求减弱,经济增速下滑。国内新冠疫情造成较大影响,对全国多个行业造成不利影响,公司克服困难,实现营收和业绩双增长。公司经营数据显示22年H1公司PE/PP/焦炭/纯苯/改质沥青/MTBE销售均价分别为7691.45元/吨/7616.90元/吨/2361.31元/吨/6952.81元/吨/5267.92元/吨/6634.79元/吨,yoy分别为+7.44%/+0.29%+39.68%+29.95%+56.58%+35.42%。公司主营产品销量也有增加,上半年PE/PP/焦炭/纯苯/改质沥青/MTBE销量分别为37.11/34.08/260.42//3.91/5.48/4.98万吨,yoy分别为+2.71%/24.97%/13.84%/-6.24%/+20.70%/+2.68%。公司主营产品量价齐升,带动公司业绩稳步增长。
  原料价格上涨影响毛利,费用控制合理:公司业绩增长不及营收,主要是原材料价格大幅上涨,毛利率同比下滑,22年H1公司毛利率同比下滑11.61pct至39.98%。上半年公司主要原材料气化原料煤/炼焦精煤/动力煤/煤焦油/粗苯平均采购均价分别为692.29/1719.98/509.74/4168.12/5437.23元/吨,yoy分别为+36.26%/113.59%/43.13%/47.70%/49.69%。费用方面,22年H1公司研发费用率同比增加0.02pct达0.63%;销售费用率同比下降2.15pct达0.23%,主要是统计口径变化,运输费、装卸费计入营业成本;管理费用率同比下降0.49pct达2.18%,财务费用率同比下降0.58pct达0.77%。
  在建项目丰富,一体化布局加深成本护城河:2022年上半年公司300万吨/年焦化多联产项目成功投产,产能将持续释放。正在建设的20万吨/年苯乙烯项目,力争2022年末建成投产。宁东三期100万吨/年煤制烯烃及C2-C5综合利用制烯烃项目(含25万吨EVA)建设进程顺利,其中煤制甲醇项目计划于2022年末投料试车。宁东四期50万吨/年煤制烯烃项目已经进行环评公示,预计将在“十四五”期间建成。内蒙400万吨/年(一期300万吨/年)煤制烯烃项目前期建设与准备工作已经完成,项目审批已经进入最后阶段,待环评批复后即可办理开工建设事宜。公司整体规划项目节奏稳定,深化一体化布局,在成本和能耗上的优势进一步凸显。
  加码绿色产业,保障长期成长:公司在绿色发展方面持续加码,作为行业领先的能效标杆企业,公司持续技改,降低原材料和能源消耗。22年H1公司甲醇二厂每吨甲醇原料煤单耗1.3727吨(折5400千卡/千克煤),较上年降低0.0015吨。烯烃一厂每吨烯烃甲醇单耗2.894吨,比上年同期降低0.008吨。公司还积极布局氢能产业,22年上半年第一批太阳能电解水制氢装置全部建成投产,助力公司绿色发展。该项目年产的2.4亿标方“绿氢”和1.2亿标方“绿氧”将直供化工装置,替代原料煤、燃料煤制氢和制氧,年可新增减少煤炭资源消耗约38万吨、年新增减少二氧化碳排放约66万吨、年新增消减化工装置碳排放总量的5%。此外公司还规划从2022年起,每年新增30-40台电解槽制氢设备投入运营,每年新增绿氢产量3亿方左右,在“碳中和”背景下,公司长期价值进一步提高。
  盈利预测:我们维持盈利预测,预计公司2022/2023/2024年实现净利润79/103/133亿元,yoy+11%/+30%+30%,折合EPS为1.07/1.40/1.81元,目前A股股价对应的PE为13/10/8倍,维持“买进”评级。
  风险提示:1、产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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