华泰证券-策略月报：成长产业拐点逻辑的扩散-220810

　　成长产业拐点逻辑向消费扩散，医美-化妆品政策/景气拐点有望共振
　　7月新兴产业链2Cvs2G、下游vs上游景气指数剪刀差继续收窄，拐点逻辑向消费扩散，考虑三类品种：1）景气拐点的风电/机器人/机床/医美；2）景气左侧但股价可能领先反转的CXO/半导体；3）景气爬坡的储能/智能汽车。从相对全A股价和景气、5月至今涨幅和景气变化的匹配程度上看，医美在两层筛选下性价比均较高，21年6月监管趋严后景气和估值均下行，时隔13个月深圳再发文支持医美/化妆品，政策和景气拐点有望共振。产业生命周期维度，渗透率位于5-20%且二阶导向上的智能车/储能/N型电池/SiC仍可战略配置；CXO、半导体等待更明确的信号伺机布局。
　　景气左侧：半导体、元宇宙、CXO
　　1）半导体：5月全球半导体销售额增速继续回落，从台股6月营收同比上看，设备/制造/设计降，材料/封测升；根据海外半导体龙头营收彭博一致预测，本轮半导体下行周期或持续至2Q23，对应趋势性配置机会或出现在4Q22；2）元宇宙：Meta非广告业务收入2Q22彭博一致预测同比上升，6月Steam平台VR渗透率小幅下降；综合全球投融资额和产品pipeline，3Q22景气有回落压力；3）CXO：7月国内及海外新药审批提速；根据在建工程判断，1Q22大概率为CXO景气阶段性高点；CXO股价与全球投融资周期基本同步，7月全球医疗健康领域投融资额同比增速回落，拐点待验。
　　景气拐点：风电、工业机器人、机床、医美-化妆品
　　1）风电：6月国内风电新增装机同比增速继续回落，成本端钢材价格下跌提振利润率，结合招投标预计3Q22景气回升；2）工业机器人：6月国内工业机器人产量同比拐点初现，海外龙头伺服系统/变频器/控制器订单回暖，预计3Q22确认景气拐点；3）机床：6月金切机床产量同比增速回升，领先指标日本机床出口至中国订单额6月同比转正，预计3Q22景气企稳、4Q22拐点回升；3）医美-化妆品：6月国内化妆品零售额同比转正，6-7月玻尿酸百度指数同比增速回升，预计3Q22随社零修复景气回升；深圳成为“专项整治”后首个明确鼓励医美发展的一线城市，政策拐点或已出现。
　　景气爬坡：储能、智能汽车
　　1）储能：储能EPC财报营收1Q22同比转正，风光合计新增装机量6月同比增速连续第4个月回落，但绝对增速仍不低；欧洲户用储能渗透率进入“奇点时刻”，结合国内招标和在建、拟建容量，新能源配储政策强驱动下3Q22有望景气爬坡；2）智能汽车：受益于缺芯压力缓解，上游舜宇车载镜头出货量6月同比大幅转正；中游HUD、天幕玻璃、线控制动等关键零部件进入“奇点时刻”，渗透率加速抬升；下游L2级智能车销量6月同比增速继续回升；根据全球投融资活跃度+产品周期，智能车景气或全年趋势向上，重庆、武汉两地发布自动驾驶无人商业化试点政策有望加速渗透率提升。
　　景气筑顶或高位回落：航空装备、光伏
　　1）航空装备：上游海绵钛价格高位回落，前瞻指标预收账款+合同负债同比增速2Q21见顶，结合Wind一致预测全年营收同比，预计3Q22航空装备链景气高位回落，但绝对增速或不低；2）光伏：6月光伏新增装机量同比增速小幅回落，电池片/组件出口增速上行，逆变器出口增速高位回落，但绝对值创历史新高；光伏玻璃6月产量同比增速上行，但高频价格显示景气或高位回落；全年装机节奏预计“前高后低”，6月光伏招标量高位回落，指引下半年国内装机增速有回落压力，预计3Q22产业链从“量价齐升”转向“量升价跌”，但N型电池、储能相关的细分环节景气有望持续上行。
　　风险提示：疫情反复风险；行业政策风险；流动性风险；模型失效风险。