浙商国际-阿里巴巴-SW-09988.HK-FY2023Q1业绩点评：降本增效超预期，未来注重高质量发展-220810

　　报告导读
　　阿里巴巴集团近日公布了2022Q2（FY2023Q1）业绩，公司在2022Q2期间实现总营收人民币2056亿元，较去年同期和上季度保持基本持平（+0%YoY/+1% QoQ）,略好于市场较低的预期。本季度受疫情影响，4月和5月大多时候供应链和物流中断，淘宝天猫GMV同比录得中单位数下降。公司在本季度降本增效效果超预期，经调整EBITA达到344亿元人民币，较去年同期的417亿元同比减少18%，但仍远超市场的低预期。
　　投资要点
　　2022Q2公司盈利水平超市场预期
　　公司在2022Q2期间实现总营收人民币2056亿元，较去年同期和上季度保持基本持平（+0% YoY/+1% QoQ）,略好于市场较低的预期。公司在本季度降本增效效果超预期，经调整EBITA达到344亿元人民币，较去年同期的417亿元同比减少18%，但仍远超市场的低预期。本季度中，淘特、淘菜菜、盒马、饿了么、Lazada和优酷等业务经营亏损都比前一季度有明显的改善。
　　用户已接近触达天花板，高质量运营是未来主旋律
　　本季度阿里首次未公布具体的全球年度活跃消费者（AAC）和国内市场的AAC。截至上季度，公司全球AAC和国内市场ACC已经分别达到13.1亿和超过10亿，也达成了2022财年的服务10亿国内年度活跃消费者的目标。公司的国内用户规模已接近天花板，未来将聚焦不同消费群体钱包份额增长，而不再追求国内绝对用户规模的增长。
　　业务受经济大盘影响大，后续经济和消费复苏进程值得关注
　　作为国内最重要的电商平台，阿里的本地生活服务、云业务和最核心的中国商业业务等都与国内经济和消费大盘息息相关。本季度虽然业绩超市场预期，但也是在市场的低预期之下完成的，整体业绩仍然承压。未来提质增效将是有确定性的主旋律，但真正有望推动行业和公司业绩拐点的是后续经济和消费的复苏进程，未来大盘的复苏仍存不确定性，值得我们密切关注。
　　风险提示
　　国内反垄断等监管力度超预期；电商行业竞争激烈导致用户增长不及预期；新业务发展不及预期