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民生证券-密尔克卫-603713-2022年半年报点评:物贸双轮驱动发展,着力打造“超级化工亚马逊”-220809

上传日期:2022-08-10 13:16:00  研报作者:刘海荣  分享者:qwert3216752   收藏研报

【研究报告内容】


  密尔克卫(603713)
  公司是国内领先的专业化工供应链综合服务商,致力于打造“超级化工亚马逊”。主营业务主要分为物流和贸易两大板块,公司提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务,并基于综合物流服务向化工品分销延伸,逐步形成的化工品物贸一体化服务。通过线上平台及线下一站式综合物流服务的搭建协同,实现线下导流线上,线下反哺线上,旨在打造“化工亚马逊”。2022年上半年公司实现营收62.69亿元,同比增长81.08%;实现归母净利润3.04亿元,同比增长65.60%。
  千亿级第三方物流市场规模,行业集中度有望快速提高。根据中国物流与采购联合会危化品物流分会统计分析推算,预计2021年末全国第三方物流市场规模将达8000亿元。随着安全环保监管要求的不断提升,下游化工企业“退城入园”工作的不断推进,化工企业对物流环节的专业化、安全性需求不断提高,同时行业小型、不规范的危化企业也将逐步淘汰,行业集中度有望快速提高。
  信息化及智能化管理体系提升效率,头部客户资源持续拓展。公司信息化技术广泛运用于仓库管理、运输管理、车辆控制及订单处理方面。公司不断开发MCP系统以最大程度满足客户对安全、准确、及时的物流服务要求,提升管理效率。经过20多年的行业运营,公司已与巴斯夫、陶氏化学、阿克苏诺贝尔、佐敦涂料等国内外知名化工企业形成长期合作关系,2021年年末客户数量已超5000个。
  全国七大集群战略持续深耕,全球化布局强化公司竞争实力。公司结合自建和并购,积极布局核心枢纽城市化工业务站点。在强监管、安全环保高压,资质审核趋严的行业趋势下,完善全国物流网络,保障了物流服务的高效性及服务质量的可靠性。同时,公司与海外同行企业建立长期稳定的合作机制,逐步搭建并拓宽境内外物流网络。2021年,公司收购了马龙国华、上港化工物流、上海思多而特等公司,新设立山西化亿运、密尔克卫航运、密尔克卫国际物流等全资子公司,并在新加坡、美国等地成立了子公司,核心壁垒日益增强。
  投资建议:随着工业物联网的渗透率不断提高以及公司业务边界不断扩张,公司业绩或将继续增长。我们预计公司2022-2024年将实现归母净利6.36亿元、8.84亿元和12.23亿元,EPS分别为3.87元、5.38元和7.43元,对应8月9日收盘价的PE分别为36、26和19倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。
  风险提示:化工品物流需求下降、物流安全风险、并购整合不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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