国泰君安-IPO专题：新股精要—国内小型动力锂电池三元材料龙头天力锂能-220809

　　本报告导读：
　　天力锂能（301152.SZ）是国内小型动力锂电池三元材料龙头，主打小型动力锂电池的同时布局新能源汽车动力电池市场，已小批量供应部分小中试产品。2021年公司实现营收16.63亿元，归母净利润0.85亿元。截至2022年8月8日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为55.18倍，对应2022年Wind一致预期平均PE为28.15倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内小型动力锂电池三元材料龙头，2019及2020年在电动自行车与电动工具锂电池用三元材料领域相关产品出货量居行业首位，市场占有率分别达48.4%和41%。公司产品体系包括3系、5系、6系、8系等市场主流产品，并具备7系、9系、NCA等产品的生产能力，主打小型动力锂电池的同时布局新能源汽车动力电池市场，向包括星恒电源、蜂巢能源、中航锂电等在内的重点客户供货。（2）公司本次公开发行股票数量为3050万股，发行后总股本为12198.2307万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额8.36亿元，预期项目建成后将有效提升公司生产能力和订单承接能力，减少对外委托加工比例，促进公司主营业务快速发展。
　　主营业务分析：公司主要从事锂电池三元材料及其前驱体的研发、生产及销售，主要产品为三元材料，用于锂电池制备，广泛应用于电动自行车、电动工具、新能源汽车以及3C等领域。受益于下游小动力锂电池行业需求增长，公司整体营收稳步提升，2019-2021年营收和归母净利润复合增速分别为28.20%和9.01%。受到三元材料行业整体产能利用率偏低且市场竞争加剧的影响，2021年公司综合毛利率大幅下滑，2019-2021年期间费用率稳中略降。
　　行业发展及竞争格局：正极材料在锂电池材料成本中所占的比例达30%-40%，2020年三元材料继续为国内占比最大的正极材料，占比为46.78%。2015-2020年我国三元材料市场快速增长，2020年出货量达到24万吨，市场规模达302亿元。GGII预测，未来五年三元正极材料市场出货量有望保持29.7%的年复合增长率，到2025年出货量将到88万吨。新企业不断涌入使得三元正极材料市场竞争较为激烈，行业降本压力较大，头部企业优势逐步显现。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2022年8月8日）静态市盈率为27.82倍。根据招股意向书披露，选择容百科技（688005.SH）、长远锂科（688779.SH）、当升科技（300073.SZ）、厦钨新能（688778.SH）作为可比公司。截至8月8日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为55.18倍，对应2022年Wind一致预期平均PE为28.15倍。
　　风险提示：1）小型动力锂电池领域市场竞争加剧风险；2）原材料价格波动的风险。