德邦证券-奥特维-688516-2022Q2订单、收入、业绩均创历史新高，净利率超预期增长-220809

　　事件：8月9日，公司发布2022年中报，22H1公司收入15.1亿元，同比+63.9%，归母净利润3.0亿元，同比+109.5%，扣非归母净利润2.8亿元，同比+118.4%；毛利率39.1%，同比+0.7pp，净利率19.2%，同比+3.9pp。22H1公司新单32.7亿元（含税），同比+75.52%，在手订单57.35亿元（含税），同比+80.46%。
　　多平台布局成果显现，22Q2订单、收入、业绩再创历史新高。公司上半年签单及收入确认基本未受长三角地区疫情影响，多平台布局持续深化，显示出强大的抗风险能力。2022Q2公司收入8.9亿元，同比+59.8%，环比+42.1%；归母净利润1.9亿元，同比+109.5%，环比+80.3%。Q2新单18.3亿元，同比+69.0%，环比+27.1%，其中Q2订单在Q1高基数情况下环比持续增长主要系Q2新签3.9亿元单晶炉（宇泽3亿元+晶科0.9亿元）。Q2订单、收入、业绩等各项数据均创历史新高，且同比、环比均有较高增速。公司订单到收入转化为9-12个月，考虑21年Q2-22Q1，公司订单分别为10.8/10.0/14.2/14.4亿元，预计22年Q3、Q4公司收入及利润仍将保持较高增速。公司7月单晶炉订单持续突破（公告订单达2.8亿元），且半导体键合机、锂电等业务下半年有望继续放量，公司订单、收入、业绩后续有望持续释放。
　　 Q2单季净利率达21.3%，带动业绩大超预期。22Q2公司毛利率39.4%，同比+0.5pp，环比+0.8pp，Q2净利率21.3%，同比+5.0pp，环比+5.1pp。费率方面，22Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.1%/6.2%/5.9%/2.1%，期间费用率合计18.4%，同比+3.0%，环比-0.8pp。公司净利率超预期主要系：1）公司产品毛利率增加；2）公司费用管控相对良好；3）公司减值损失控制较好，Q2公司减值损失1.9%，同比下降4.3pp、环比下降0.5pp；4）公司其他收益等损益科目影响。预计随着公司收入规模提升，串焊机迭代和半导体键合机等新品逐渐放量，公司净利率有望持续维持高位。
　　组件扩产+技术迭代持续推进，单晶炉、半导体键合机、锂电叠片机等新曲线放量。组件串焊机位于光伏产业链生产后端，承接硅片、电池、组件所有技术升级，迭代频率较快。受大尺寸、SMBB、XBC、薄片及低温（低温主要指HJT）等工艺进步影响，串焊机存量更新市场持续扩大。受全球能源价格上涨影响，海外光伏组件需求旺盛，同时国内通威、晶科、爱旭等光伏企业不断强化一体化布局，全球组件扩产景气度较高。公司在光伏领域形成批量订单的业务有：硅片端（单晶炉、硅片分选机、加料机）、电池片（TOPCon光注入烧结退火炉）、组件（串焊机、划片机），此外公司还拥有电池CVD技术，丝网印刷技术，清洗制绒技术，EL、PL检测技术，组件叠焊排版技术等多项光伏技术储备。锂电领域，公司模组PACK线已获得蜂巢等客户订单，圆柱外观检测设备进入南京LG，定增布局叠片机。半导体领域，公司铝线键合机已获得通富微电批量订单，装片机及金银铜线键合机研发积极推进。公司串焊机性能领先，在组件扩产超预期及技术迭代背景下，公司市占率有望维持高位。结合公司多平台布局稳增长，半导体键合机、锂电叠片机弹性释放，看好公司长期发展。
　　盈利预测：受益于订单高增长及公司平台化布局深入，上调公司盈利预测，预计22-24年归母净利润6.3、10.2、13.6亿元，对应PE 53、33、25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。