兴业证券-海外光伏行业周报：信义光能产能扩充，大全新能源Q2利润创新高-220809

　　投资建议：推荐景气度向好的组件标的，建议关注硅料及光伏玻璃板块。今年以来，光伏行业基本面强劲；短期硅料价格维持高位，后续硅料产能释放有望降低下游组件企业成本压力；海外市场尤其是欧洲、巴西等组件需求景气，近期美国光伏行业迎来政策利好；长期来看，一线组件企业技术优势明显，产业链话语权增强，企业的品牌、渠道布局以及供应链管理能力会持续发挥积极作用。我们推荐光伏一体化龙头组件企业晶科能源（JKS.N）；建议关注龙头光伏玻璃企业信义光能（00968.HK）、福莱特玻璃（06865.HK）和持续受益于硅料价格高企的硅料企业大全新能源（DQ.N）、新特能源（01799.HK）、协鑫科技（03800.HK）。
　　重点事件点评：
　　信义光能披露2022H1业绩：1）2022H1收入提升、利润下滑：2022H1，公司营收、毛利、归母净利润各为97.0、33.0、19.0亿元，分别同比+20.1%、-26.1%、-38.0%；主要受光伏玻璃业务影响。同期，公司的毛利率、归母净利润率各为34.1%、19.6%；分别同比-21.3、-18.4pcts；分别环比-4.5、-3.5pcts。2）我们的观点：信义光能是全球光伏玻璃龙头，成本优势突出，盈利能力行业领先；短期利润下滑符合预期；光伏玻璃产能扩充和硅料业务布局打开向上空间。短期来看，2021年下半年以来，光伏玻璃行业产能释放增加，纯碱、天然气等成本涨价加大行业盈利压力；目前行业毛利率处于低位；今年3-5月光伏玻璃涨价，将成本压力向下游传导，推测龙头公司Q2毛利率环比Q1小幅回升。长期来看，光伏产业链景气，光伏玻璃需求向上。若后续出现行业性供给过剩，考虑到龙头公司相较于二三线玻璃厂有10-20pcts的毛利率优势，不排除届时部分中小产能因盈利压力或亏损而推迟点火甚至关停；而龙头公司将凭借成本优势保持盈利和市场份额。此外，公司指引2023H2一期6万吨硅料产能投产，有望成为新的业绩增长点。
　　大全新能源披露2022Q2业绩：1）2022Q2业绩创新高：2022Q2，公司的收入、毛利、归母净利润分别为12.44、9.47、6.28亿美元，分别同比+181.9%、+115.2%、+170.5%，分别环比-2.8%、+16.4%、+17.2%；单季度毛利和净利再创新高，主要由于硅料量价齐升且单位成本环比下降。2）我们的观点：大全新能源兼具硅料产能、成本、产品品质优势；短期受益于硅料价格高位和硅粉成本下降；长期受益于光伏产业链高景气，以及工业硅+有机硅+硅料+半导体硅布局。短期来看，目前硅料产能在光伏主材中最紧缺；年初至今，硅料价格不断小幅超市场预期；2022H2行业新产能投产增加，但考虑爬坡时间后，实际产量释放有限；我们预计硅料短期供给偏紧局面持续、价格维持高位；Q4价格可能出现一定收敛，但供需关系支撑价格相对高位，具体波动将随下游环节开工率及库存动态调整。大全将受益于硅料高价及今年1月满产的3B项目，预计全年利润高增长。长期来看，光伏产业链景气，硅料需求向上；工业硅+有机硅+硅料+半导体硅布局则有望增强大全盈利能力。
　　行情回顾：本周港美光伏标的跑赢恒指，年初至今大全、新特、晶科涨幅居前。我们追踪的10家港股及美股光伏标的（详见正文表1），本周平均（算术平均，下同）下跌5.52%，相较于恒生指数下跌5.74%；本年累计平均下跌0.78%，相较于恒指的超额收益为+12.87%。其中，年初至今股价涨幅前三的为：大全新能源上涨60.04%、新特能源上涨34.90%、晶科能源上涨32.44%。
　　数据追踪：
　　光伏装机及发电数据追踪：
　　1）全球光伏装机年度数据追踪及预测：BNEF口径下，2021年全球新增光伏装机量167GW，同比+23.07%；CPIA口径下，则为170GW和+30.77%。据BNEF，2021年全球光伏装机集中于亚洲（尤其是中国大陆）、欧盟及北美，合计占比超80%；分国家来看，中国、美国、印度、巴西、德国位列前五，各为54.9、26.2、11.9、5.9、5.3 GW，合计占比62.4%。据BNEF预测（采用其6月1日更新的预测值），2022年全球光伏装机238GW，同比增长42.5%；我们结合主要国家及地区今年已披露的装机规模及装机规划，预计2022年全球光伏装机可达220GW，同比+31.5%。
　　2）国内光伏装机及发电数据动态追踪：光伏装机同比高增长：2022年1至6月，国内新增光伏装机30.88 GW，同比+137.4%；其中6月新增装机7.17GW，同比+131.3%，环比+5.0%。2022Q2国内新增光伏装机量17.67GW，同比+130.1%；其中分布式、集中式装机各为10.78、6.88GW，各占61.0%、39.0%；截至2022Q2末，国内累计光伏装机336.77GW，同比+25.8%；其中分布式、集中式装机各126.78、209.42GW，各占37.7%、62.3%。国内光伏发电量占比提升：2022Q1，国内光伏发电量841亿千瓦，同比增长22.20%，占全国可再生发电量的15.76%，占总发电量的4.22%（较2021年全年的3.92%提升0.30pcts）。
　　3）海外主要国家及地区光伏装机数据动态追踪：整体来看，以德国为代表的欧盟国家光伏装机需求强劲；美国2022H1光伏装机量受累于反规避调查，2022H2有望改善；巴西2022年光伏装机量预计大幅增长。美国：据SEIA，截至2022Q1末，美国累计光伏装机126.1GW（GWds口径）；2022Q1美国新增光伏装机量3.9GW（GWds口径），同比-24%，环比-52%。印度：据Mercom India，截至2022Q1末，印度累计光伏装机容量达52GW；2022Q1新增装机3GW，同比+50%，环比+21%。德国：据BMWI，截至2022年6月末，德国累计光伏装机量62.24GW，同比+10.2%，较上年末+4.0%；2022年1-6月新增装机3,212MW，同比+17.2%；其中6月单月新增装机574MW，同比+35.6%。日本：2022年1-6月，日本太阳能电池累计出货2,307MW，同比-4.95%；其中6月单月出货449MW，同比-2.42%。巴西：据Absolar预测，2022年巴西光伏装机量将扩大82%，2022年底累计装机量24.9GW。
　　光伏组件及逆变器出口追踪：
　　1）国内光伏组件出口追踪：2022H1同比大幅提升。2022年6月，我国光伏组件出口额45.38亿美元，同比+98.86%，其中对荷兰、巴西、西班牙的出口额位列前三。2022年6月，我国光伏组件出口15.24GW，同比+77.51%；前6月累计出口83.81GW，同比+89.73%。俄乌冲突、传统能源涨价之下，欧洲进一步发力光伏发电，巴西等国装机量亦大幅增长，对国内光伏组件出口需求形成较强支撑。
　　2）国内逆变器出口追踪：2022年H1同比提升。2022年6月，我国逆变器出口额7.14亿美元，同比+63.12%，其中对荷兰、巴西、德国的出口额位列前三；前6月累计出口31.57亿美元，同比+47.53%。2022年6月，我国逆变器出口413.18万台，同比-3.34%；前6月累计出口2,115.61万台，同比+17.04%。
　　光伏制造环节价格追踪：
　　1）硅料：价格持续高位，本周环比小幅上涨。本周（截至8月3日，PVInfolink口径，下同），国内致密料价格区间295-308元/kg，成交均价297元/kg，周环比+1.02%，同比+44.88%。硅料价格持续高位是由于产能及产品供应在光伏制造环节中最为紧缺，现货难求。我们预计硅料短期供给偏紧局面持续、价格维持高位；Q4价格有望出现一定收敛，但供需关系支撑价格相对高位；具体波动将随下游环节开工率及库存动态调整。
　　2）硅片：单晶硅片报价厚度由160μm降至155μm，价格相应环比下调。本周，国内155μm M6硅片、182硅片、210硅片报价分别为6.26元/片、7.52元/片和9.91元/片，相较于160μm硅片周环比-0.79%、-0.79%、-1.00%，同比涨幅各为37.89%、29.66%、30.22%。
　　3）电池片：单晶电池片价格周环比持平。本周，国内单晶M6、单晶182、单晶210的价格各为1.28元/W、1.29元/W、1.28元/W，周环比均持平，同比涨幅各为31.96%、30.30%、29.29%。
　　4）国内组件：价格周环比持平。本周，国内单面单玻182mm、210mm组件均价皆为1.97元/W，周环比持平，价格同比涨幅均为11.30%。本周，国内双面双玻182mm、210mm组件均价皆为1.99元/W，周环比持平。
　　5）海外组件：价格周环比持平，欧洲、澳洲同比涨幅较高。本周，印度的275-280多晶组件、365-375单晶组件均价各为0.260、0.270美元/W（按汇率中间价、13%增值税率折算为1.986、2.062元/W），环比上周持平。本周，美国、欧洲、澳洲的182/210mm单晶PERC组件均价各为0.350、0.285、0.280美元/W（按汇率中间价、13%增值税率折算为2.673、2.176、2.138元/W），均与上周持平，同比涨幅各为2.34%、18.75%、16.67%。
　　6）光伏玻璃：价格周环比持平。本周，2.0mm、3.2mm光伏玻璃均价各为27.50元/平米、21.15元/平米，周环比均持平，价格同比涨幅各为25.00%、17.50%。纯碱、天然气、超白石英砂成本价格处于相对高位，对玻璃价格形成支撑；光伏玻璃公司产能逐步释放，部分玻璃厂商库存有所增加。
　　风险提示：1）海内外光伏装机量不及预期；2）产业链配套能力受限；3）海外政策及汇率波动风险；4）公司经营风险；5）疫情影响超预期。