海通证券-扫地机器人行业跟踪：整合与竞争进行时-220809

　　投资要点：
　　近期扫地机器人行业重要事件1：亚马逊收购全球扫地机器人龙头Irobot。
　　8月5日，亚马逊在其官网发布消息，宣布将以每股61美元的价格收购全球扫地机器人龙头iRobot，交易总价为17亿美元，iRobot的创始人科林〃安格尔将继续担任首席执行官。据irobot财报公布，2021年公司实现营业收入15.6亿美元，同比增长9.4%；实现净利润3039万美元，同比-79%。2022Q2单季度实现营收2.55亿美元，同比-30%；净利润-4342万美元。分地区看，EMEA地区同比-39%，北美地区同比-29%，日本地区同比-18%。
　　（1）这项收购对交易双方而言共赢。我们认为此项收购对亚马逊而言，iRobot作为美国扫地机器人龙头，在家用机器人方面积累了丰富的软硬件资源。对iRobot而言，过去几年伴随着中资品牌的突飞猛进，iRobot全球份额不断流失。我们认为，亚马逊的平台资源、其它智能家居功能（语音助手Alexa、Astro机器人等）或将与iRobot产生正向联动。
　　 （2）对国内龙头企业科沃斯及石头科技的影响如何？2021年iRobot在美国市场仍占据接近70%的市场份额，是国内企业出海美国市场的最大竞争对手。亚马逊线上也是国内自主品牌出口美国的主要路径。我们认为，一方面亚马逊本身为平台型企业，资源倾斜必然有限；另一方面石头科技与科沃斯主阵地均不在美国，且美国市场结构为线下为主。因此预计此次收购对两家公司产生的实际影响不大。
　　近期扫地机器人行业重要事件2：科沃斯T10 Omni国内降价。
　　科沃斯于今年发售的自清洁产品T10Omni近期进行全平台降价，从4799直降至3999元，降价幅度约16%。短期竞争加剧，是否价格战仍需观察份额走势。
　　我们认为，从科沃斯角度来看，今年国内市场的市占率压力增加。据奥维云网数据，科沃斯22Q2销额市占率从去年同期的44%下滑至今年的36%；石头科技市占率从去年同期13%提升至26%。表观来看，科沃斯用T10 Omni的降价在高端自清洁领域发起价格攻势，此前石头也将去年发布的产品G10价格从3999降至3499元，降价幅度12%。我们认为，从产品策略来讲，两家公司都用非主销产品进行试探性以价换量，叠加今年产品生命周期拉长，规模效应下我们预计成本有下降空间，对盈利影响可控。行业高端后续的价格走势仍需观察T10Omni价格攻势的有效性，即降价后是否会对石头及云鲸的产品份额产生较大挤压。
　　投资建议。我们认为，短期来看行业竞争确实有所加剧，今年行业存在对外销景气度下行和内销竞争格局加剧的双重担忧。但若我们参考iRobot收购价及一级市场云鲸追觅等公司估值，或横向对比传统家电估值，目前两家扫地机龙头公司的估值性价比都较高。我们认为，扫地机行业经过近年产品的快速迭代，目前头部产品性能已达令人满意的工况，市场份额亦明显向头部集中，产品口碑相较过去几年有了显著提升，口碑的发酵和对产品认知的普及需要时间及头部厂商的努力，我们相信扫地机将有望成为必选消费的大单品，未来星辰大海可期。风险提示：海外需求不及预期，国内价格战风险。