信达证券-可转债周度跟踪：经济韧性不足限制风格切换，继续关注高景气与景气改善方向-220809

　　上周转债指数下跌0.34%，表现稍强于主要股指及正股，转债市场成交量随市场调整而下滑，高估值转债成交量大幅回落，新券/次新券以及低平价转债成交占比小幅回升。上周中证转债指数下跌0.34%，我们编制的正股指数上周下跌1.41%，万得全A指数下跌0.54%。转债指数表现稍强于主要股指及正股。转债日均成交下降至966.24亿，高估值转债成交量大幅回落，新券/次新券以及低平价转债交易量小幅回升。
　　权益板块多数下跌，小规模转债跌幅更为明显。上周各类风格多数下跌，高市盈率、绩优股、成长风格领涨，低市盈率/市净率、低价股、稳定风格领跌。小、中、大规模转债余额加权价格涨跌幅分别为-2.52%，-0.40%、-0.02%，小规模转债跌幅明显大于大、中规模转债，且大于对应正股。
　　正股走弱下转债估值被动提升。上周转债余额加权转股溢价率为45.05%，环比前一周43.55%继续提升，处在2017年以来的98.26%分位数。分平价来看各平价区间估值多数上行，仅平价90-110区间的转债估值一定程度下行。债性、股性与平衡性的转股溢价率均不同幅度上行。个券主动提估值的占比移动平均小幅回升。
　　经济方面，7月以来市场对于经济增长的预期明显弱化。首先，疫情冲击减弱后，积压需求集中释放的过程已经逐步结束；其次，疫情在7月再度出现反复，这对于生产与物流环节造成了一定的影响，市场关于需求修复的预期受到了冲击；第三，7月本身就是建筑活动的淡季，今年7月的气温又显著高于往年，这也使得前期政策发力的效果难以显现，从票据利率的持续下滑中也可以窥见实体经济的融资需求并不旺盛。尽管这些因素目前来看还暂时不会影响经济的运行方向，但整体复苏的强度仍是偏弱的。
　　风格方面，经济韧性不足或将限制市场风格切换。A股市场在4月下旬以来的强势反弹中，高景气的新能源汽车、光伏、风电等成长板块是反弹急先锋，而当下经济修复韧性不足，价值板块的行情短期难以启动，市场依旧围绕逆周期板块寻找机会，其中电子、计算机、传媒等板块缺席4月底的反弹，未来更加值得关注，一方面，新能源汽车从电动化开始走向智能化，软件定义汽车是市场共识；另一方面美国推出半导体法案，鼓励美国企业在本土投放产能，因该法案也有望加速半导体的国产替代进程，因此，TMT板块的行情演绎既有市场基础，也有产业逻辑，或许还有政策催化。
　　个券方面，低风险组合关注中信、游族、天创、本钢、广汇、重银、紫银、侨银、浦发、上银；稳健性组合关注升21、威唐、亚太、海优、金博、法兰、锋龙、国光、鲁泰、元力；高弹性组合关注天奈、恩捷、天能、斯莱、伯特、文灿、润建、隆22、川恒、万顺。TMT关注关注江丰、飞凯、国微、华兴、联创、亚太、长信、景20转债、环旭、火炬等。
　　风险因素：新冠疫情反复，稳增长不达预期，经济修复不达预期。