中银证券-丽江股份-002033-疫情反复致22H1同比转亏，静待新项目推进-220809

　　丽江股份(002033)
　　公司发布22年半年报。22H1公司实现营收7,897.14万元，yoy-60.97%；归母净亏损5,341.97万元，yoy-631.24%；扣非归母净亏损5,986.20万元，yoy-637.47%。短期内业绩承压，中长期内资源优势显着，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　疫情反复致客流量大幅下降，公司主业仍承压。受新冠疫情影响，22H1公司游客接待量出现较大幅度下降，致使主营业务业绩出现不同程度下滑。（1）索道运输业务：22H1公司三条索道共计接待游客51.45万人次，同比降61.7%。（2）酒店经营业务：疫情导致公司酒店入住率及房价低于预期，丽江和府酒店有限公司实现营收2,072.1万元，同比降50.80%。（3）印象演出业务：印象丽江实现营业收入192.56万元，同比降93.96%。
　　稳步推进项目建设，多维度提升公司竞争力。甘海子游客集散中心项目仍持续推进，22H1共投入1,110.1万元，预计于22年底完工，有利于优化景区交通动线、增强景区黏性；截至22年6月30日，泸沽湖摩梭小镇项目累计投入2.92亿元，总投资额提升至3.17亿元；香格里拉香巴拉月光城项目22H1亏损1,031.4万元，系受疫情影响叠加文化体验区暂未开展招商、销售等运营，中长期有望扭亏为盈，提升商业价值。
　　餐饮板块竞争加剧，公司亟待寻求突破。党的第十九次全国代表大会上提出实施乡村振兴战略，近年来，玉龙雪山景区积极落实国家振兴乡村旅游政策，致使景区内餐饮行业呈完全竞争的状态。众多社区旅游餐饮的出现加剧了景区餐饮行业的低价竞争，公司已经失去在景区内的唯一性和稀缺性，亟待寻求新的突破口，重塑餐饮业务的竞争力。
　　估值
　　上半年疫情反复导致公司短期经营承压，随着疫情逐步恢复叠加暑期出游需求释放，公司资源优势和不断完善的产业链有望加快复苏进程，新项目落地有望提振公司盈利能力。我们维持此前预测，预计2022-2024年EPS为0.14/0.24/0.30元，对应市盈率为58.8/33.3/27.2倍。维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　新冠疫情反复风险，市场竞争激烈风险，索道运营安全风险。