西南证券-中谷物流-603565-低估值高股息，新船交付提升成长属性-220805

　　中谷物流(603565)
　　投资要点
　　事件：中谷物流公布2022半年度报告。公司上半年实现营收72.3亿元，同比+29%；实现归母净利润15.4亿元，同比+40%；实现扣非归母12.8亿元，同比+137%。分业务来看，2022年上半年公司水运业务实现收入62.2亿元，同比+38.1%；陆运业务实现收入10.1亿元，同比-8.4%。公司拟向全体股东派发现金红利1.2元/股，合计派发17亿元，对应当前股息率6.5%。
　　内贸运力紧张，运价提升支撑公司业绩高增长。受疫情影响，我国内贸运力投放谨慎，加上外贸高景气度使得内贸运力补充外贸市场，加剧内贸运力紧张局面，在行业需求进一步释放背景下，上半年运价水平持续提升，根据PDCI指数，2022年上半年行业平均运价指数较上一年同期上涨27%；面对运力损失、成本上升等挑战，公司持续进行降本增效，实现22年上半年良好业绩。
　　新船交付夯实运力底盘，加强型小高箱降本提效。2021年，公司与国内船厂签订了18艘4600TEU集装箱船舶的订单来提升效率以及自有运力比例，目前第一艘船舶“中谷济南”于7月11日出坞，按照计划将于2022年10月份正式投入运营；公司推出了内容积增加4m3的加强型小高箱，加量不加价，该特种集装箱可实现铁路无换装高效作业，极大便利了大宗商品的多式联运，解决客户痛点同时，也提高了行业竞争力。
　　利用内贸网络优势，提高近洋运营网络独特竞争力。RCEP签订为东亚区域经济一体化发展奠定了基础，公司抓住机遇，在开辟越南、泰国等近洋航线基础上，进一步探索外贸业务与内贸业务的有机结合，增设“南沙-厦门-胡志明-林查班-南沙”、“青岛-胡志明-林查班-青岛”等近洋航线，截止报告期末，公司投入近洋航线自营运力规模为17.0万吨，占公司期末总运力规模的7.4%。
　　盈利预测与投资建议：我们看好公司新增运力释放下，内贸业务量的持续提升，同时近洋航线有望成为公司新的增长点。预计公司2022/23/24年归母净利润分别为28.0、29.3、30.5亿元，EPS分别为1.97元、2.07元、2.15元。同行可比公司2022年PE估值10倍，而中谷物流当前PE估值9倍，仍具性价比。首次覆盖，给予“持有”评级。
　　风险提示：内贸集装箱运价大幅下跌、运力交付进度放缓、疫情反复等。