华创证券-固生堂-02273.HK-2022年中期业绩预告点评：中报业绩超预期，持续推荐-220808

　　事项：
　　近日，公司公布2022年中报业绩预告。报告期内预计实现净利润0.54亿元（同比扭亏为盈），实现经调整净利润0.62亿元-0.65亿元（同比增长35%-41%），超市场预期。
　　评论：
　　预计公司报告期内收入同比增速为15%-20%左右，保持较快增长。考虑到上半年公司主要布局的上海、北京、广深等地疫情影响严重，较快的收入增长进一步凸显终端旺盛且刚性的中医诊疗需求。同时受益于固定成本开支较少（多点执业的中医师没有底薪）、疫情下费用率持续优化（房租减免及社保缓交）等因素，利润增速更快。
　　看好公司长远发展，给予“推荐”评级。结合当下公司在全国市占率仍低于1%，正处于政策支持、需求旺盛的万亿级赛道成长期，在长周期具备较快的增长潜力。我们维持公司业绩预测不变，预计22-24年归母净利润分别为1.98/2.77/3.66亿元，同比增速分别为139.1%/39.7%/32%，经调整净利润分别为2.19/3.07/3.99亿元，EPS分别为0.86/1.20/1.59元。参考可比公司估值及结合自身发展潜力维持22年目标价55港元，对应目标PE52倍（约1.3倍PEG），维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）疫情带来的业绩下降；2）中医药政策发生不利变化；3）门店扩张不及预期。