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国盛证券-建筑装饰行业周报:如何看稳增长板块后续行情?-220807

上传日期:2022-08-08 11:09:00  研报作者:何亚轩,程龙戈,廖文强,杨涛  分享者:784414444@qq.co   收藏研报

【研究报告内容】


  近期稳增长板块为什么出现回调?我们认为驱动稳增长板块行情主要有两大核心因素,第一是对后续稳增长政策预期,第二是基建项目施工落地情况。政策预期方面,7.29政治局会议整体坚持底线思维,提出“保持经济运行在合理区间,力争实现最好结果”,对于经济增长目标较为务实,并未显示出“强刺激”信号。对于基建及地产稳增长政策更多强调的是“用好用足”,也并未提出更多新的“增量政策”,因此市场对于后续稳增长政策加码预期有所降低。基建项目施工落地方面,6月疫情受控后施工进度有所加快,但进入7月后受制于全国多地持续高温天气,整体施工情况虽然延续修复,但改善程度有限。根据我们草根调研,部分大型建筑企业反馈4-5月受到疫情影响,整体施工产值同比小幅下滑,6月疫情受控后施工明显加快,单月产值同比增长5%-10%。7月以来施工进一步改善,但幅度较小,同比增长10%左右。因此综合两大因素来看,我们认为政治局会议坚持底线思维弱化了后续政策加码预期,同时近期施工情况改善不明显,是造成稳增长板块出现明显回调的主要原因。
  如何看稳增长板块后续行情走势?短期看,8月预计出台新的增量政策概率较低,同时高温天气仍然会持续影响施工节奏,因此我们预计板块可能维持震荡走势。展望四季度及明年,经济下行压力仍大,7月PMI再次跌至荣枯线以下,6月中国城镇青年失业率再创新高达到19.3%,均显示当前经济疫后复苏动能不稳固。近期疫情反复扰动消费,出口虽然有一定韧性,但预计后续趋于放缓,为实现经济平稳增长,投资对今年经济贡献需明显提升。三大投资中,我们预计地产投资在三季度会继续下行,全年负增长对经济拖累明显,并且展望明年其大幅抬升概率仍然较低;制造业投资下半年也趋于回落;因此基建投资需要保持较高强度和持续性,在政策端仍有加码的必要性,预计在今年重要会议后可能会有政策新提法。此外待8月高温天气结束,施工条件适宜后,基建施工也有望明显加速。当前板块估值又回到历史最低区间,我们预计四季度政策预期与施工情况均有望发生积极变化,看好稳增长板块四季度及后续表现。
  国家电网年内投资加码,促微/配电网景气度再提升。据国家电网官网及中国经济网,本周国家电网提出拟在年底前再完成投资3000亿元(对应项目总投资4169亿元),年底在建项目总投资达到1.3万亿,较当前在建项目总投资8832亿元增长47%,带动产业链上下游投资超过2.6万亿。国家电网去年完成电网投资4882亿元,今年1-7月完成电网投资2364亿元,同增19%,若到年底前国网再完成3000亿元电网投资,则对应2022年国网完成电网投资总额约5364亿元,同增16%,较年初计划的5012亿元提升7%。电网是重要能源基础设施,投资规模大、产业链条长、经济带动性强,在今年国内极端天气频繁出现、用电需求提升背景下,国网加大投资一方面有助于解决国计民生问题,另一方面也有助于扩大有效投资,尽快形成实物工作量,助力经济实现稳增长。年内电网投资持续加码,新型电力系统加速构建,重点推荐国内微电网龙头安科瑞,以及配电网EPCO民营龙头苏文电能,关注输电线路可视化运维龙头智洋创新。
  供热管网节能改造提速,持续推荐行业龙头瑞纳智能。近期住建部、发改委印发《“十四五”全国城市基础设施建设规划》,对城市管网建设及改造继续提出高要求,其中重点推动供热管网节能改造,明确提出2025年城市供热管网热损失率要较2020年降低2.5个pct(2020年平均为20%),拟新建和改造集中供热管网9.4万公里(约占2020年末城市供热管网总长度42.6万公里的22%)。我们测算要实现下降2.5个pct热损失率的目标,十四五期间供热节能总投资约1482亿元,平均每年296亿元,是2020年城市集中供热固投的75%,有望为供热管网总投资带来显著增量。重点推荐国内供热节能改造龙头瑞纳智能,根据山东阳光采购服务平台,公司近期预中标临沭县城市低碳智慧供热提升改造工程(一期),项目规模达8498万元,今年累计公开可查的订单已达4.48亿元,是去年营收的85%。在行业需求提升下,公司作为行业龙头,今年订单承接节奏快、当前在手订单充裕,且年内仍有时间承接和实施更多订单,全年订单、盈利快速增长可期。我们预测公司2022-2024年分别实现归母净利润2.3/3.2/4.3亿元,同比增长36%/36%/35%,当前股价对应PE分别为21/15/11倍,继续重点推荐。
  投资建议:短期稳增长板块预计维持震荡,但四季度政策预期与施工情况均有望发生积极变化,当前板块估值重回历史最低区间,看好四季度及后续板块表现,重点推荐低估值央国企中国建筑(PE3.7X)、中国中铁(PE4.4X)、中国交建(PE6.0X)、山东路桥(PE4.6X)、四川路桥(PE6.7X)等。优质成长股方面:国网年内投资加码,促电网建设景气度再提升,重点推荐国内微电网龙头安科瑞(PE31X),配电网EPCO民营龙头苏文电能(PE18X);供热管网节能改造提速,重点推荐智能供热龙头瑞纳智能(PE21X);此外继续重点推荐转型新材料实业极具潜力的中国化学(PE9.9X)、机械租赁龙头华铁应急(PE15X)。
  风险提示:稳增长政策不达预期、政策落地不达预期、应收账款减值风险、疫情反复风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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