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中航证券-温氏股份-300498-猪禽共舞,年内仍望扭亏为盈-220805

上传日期:2022-08-07 23:27:26  研报作者:彭海兰  分享者:liting0577   收藏研报

【研究报告内容】

  ◆养殖周期承压,业绩环比改善1) 22年上半年生猪行业整体处于周期底部区间。据国家发改委数据,22年上半年生猪(外三元)销售均价14.11元/公斤,同比下降43.4%,处于周期底部区域。2)公司经营数据符合行业情况和预期。生猪方面,公司22年上半年毛猪销售均价13.59元公斤,同比下降41.74%,符合行业情况。
  22H1行业自繁自养平均亏损329.23元/头。公司养猪虽然具备规模和成本优势,但养猪业务现金流出仍然明显。肉禽方面,毛鸡和毛鸭销售价格同比略有增长,但受饲料成本推升影响,毛利也有所下降。肉禽板块经营平稳、整体盈利。公司整体22年上半年录得归属母公司净利润35.17亿元,同比下降40.8%。3) 22年二季度经营明显改善。受益周期回暖,公司二季度减亏明显。公司二季度单季扣非净利润2.42亿元,较一季度扣非净利润-35.98亿元明显收窄。(以上有关数据根据公司22年半年度业绩快报)◆经营持续推进,目标有望达成
  1)量上,公司产能和出栏持续扩张。母猪存栏方面,公司持续提升种猪质量、优化种群结构,数量也有所扩增。21年底公司能繁母猪存栏100-110万头,22年年底规划能繁母猪增加至140万头左右。截至6月底能繁母猪已提升至接近120万头左右。生猪出栏方面,22年出栏目标1800万头,我们预计公司未来几年出栏有望保持持续较快增长。上半年,公司销售肉猪800.6万头,完成全年目标44.5%。随着下半年旺季加速出栏,全年目标有望达成。2)成本上,公司生猪养殖成本持续下行。公司21H1完全成本约15元/斤,22年Q1下行至8.9元/斤。随着公司推进整体种群效率的提升和养殖管理的优化,年底有望达成养殖成本目标。
  ◆猪禽共舞望佳绩生猪方面,我们认为猪价有望保持强势。下半年是前期母猪产能去化的兑现期,生猪供应或延续收紧,叠加下半年猪肉消费复苏、旺季临近,猪价有基本面支撑。肉禽方面,行业前几年持续亏损,黄鸡产能去化明显。今年行情虽有所回暖,但成本推升,养殖户补栏意愿仍不强。在生猪周期影响下,肉禽行情整体也有望延续景气。猪禽共舞,公司养殖板块有望迎来景气周期利润兑现。
  ◆投资建议公司是生猪和肉鸡规模养殖头部企业。生猪板块稳健扩产、成本下行明显。
  猪禽共舞,公司有望迎来景气周期利润兑现。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为597.96百万元、11537.25百万元、8436.15百万元,EPS分别为0.09元、1.76元、1.29元,对应22、23、24年PE分别为.253.44、13.14、17.96倍,给予“买入”评级。
  ◆风险提示
  饲料原材料价格波动、养殖周期波动等风险。
  

 报告详细内容请查阅原报告附件
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