国盛证券-长亮科技-300348-半年报点评：22H1收入稳定增长，银行IT有望进入高景气周期-220806

　　事件：8月5日，公司发布2022年半年度报告，实现营业收入6.82亿元，同比增长38.36%；归母净利润0.07亿元，同比减少20.39%，符合市场预期。
　　22H1营收稳健增长，毛利率受疫情反复的影响暂时承压。1）2022年上半年公司营业收入6.82亿元，同比增长38.36%。其中大数据应用系统解决方案收入2.28亿元，同比增长28.91%，数字金融业务解决方案收入4.06亿元，同比增加51.22%，全财务价值链业务管理解决方案收入4.78亿元，同比增长0.72%。2）2022年上半年，公司整体毛利率为39.51%，同比下降2.43个pct，其中大数据应用系统解决方案毛利率为35.44%，同比下降0.24个pct，数字金融业务解决方案毛利率为43.43%，同比下降4.01个pct，全财务价值链业务管理解决方案毛利率为25.59%，同比下降8.53个pct。2022年上半年毛利率下滑的主要原因系公司项目地多位于北京、上海、广州、深圳等大中型城市，疫情反复导致营业成本上升。3）2022年上半年，公司实现归母净利润0.07亿元，同比减少20.39%，盈利能力暂时性承压。从原因来看，一方面由于国内外持续散发的新冠疫情与各地隔离管控政策增加了公司的营业成本，各个项目面临合同签署时间延后、项目进度延期、回款周期延长的情况；另一方面，部分受疫情影响较大的地区如华东、华南等地的金融机构基于审慎性原则，对金融科技服务的需求缩减、预算也有所收缩，导致2022年上半年出现了一定的市场商机下降、部分项目启动延期或暂缓等情况。随着公司成本费用管控逐步精细化，叠加政府稳增长政策逐步落地，预计公司盈利能力也将逐步正常化。4）2022H1公司经营性现金流净额为-4.78亿元，同比下降58.77%，主要系公司业务增长导致人力成本、相关费用增加，以及受疫情影响部分项目实施周期延长所致。
　　费用率管控逐步加强，持续重视研发投入。1）2022H1，公司整体费用率为38.16%，同比下降3.52个pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为9.67%/16.47%/10.31%/1.70%。2）公司始终重视研发投入，2022年上半年研发费用达到0.70亿元，同比增加9.21%，夯实了公司在业内的产品技术领先优势。
　　加强与头部银行及生态厂商合作，银行IT景气度有望持续上升。1）受益于银行信创逐步落地、IT系统更换新周期以及数字货币持续拓展等多因素驱动，银行IT解决方案行业进展有望加速。根据赛迪顾问数据显示，2021年度中国银行业IT解决方案市场的整体规模达到479.59亿元，同比增长24.7%，预计2026年市场规模将达到1390.11亿元，2022到2026年CAGR为23.55%。2）公司不断强化与头部银行的合作，树立了良好口碑。截至2022年6月底，公司已与3家政策性银行、6家国有大型商业银行及全部全国性股份制银行展开合作，同时也与48家资产规模5000亿以上的城商行及43家农商行展开合作，资产规模5000亿以上客户覆盖率超过89%，随着信创进入深水区，磨合期过后毛利有望得到改善。3）此外，公司也与腾讯、华为、京东、浪潮等信创领域生态厂商保持密切联系，为客户提供整体解决方案。其中，长亮科技与华为合作的深度和广度不断升级，接连发布华为云GaussDB联合解决方案、融合数据资产联合方案、分布式新核心联合解决方案，覆盖核心系统、大数据等业务领域在开源社区、海外拓展、荣誉认证等方面。未来随着生态体系完善，客户在信创领域的选择更加灵活，也提升了公司的实际竞争力。4）数字货币领域，公司作为银行核心系统领军，也有望享受DCEP相关系统建设浪潮。
　　海外市场订单持续拓展，有望成为未来新增长点。公司持续拓展泰国、新加坡、马来西亚、中国香港、越南等国家/地区客户，2022年上半年，公司中标印度尼西亚某银行的数字银行核心项目，该项目运用双核心的方式规划数字银行路线图。根据半年报披露，2022H1公司ICORE核心系统在东南亚市场平均中标率保持在25%以上，海外业务营业收入0.84亿元，同比增长46.63%，超过营业收入整体增速8.27pct，或将成为公司的新成长点。
　　维持“买入”评级。预计2022-2024年营业收入分别为20.59亿元、25.48亿元和30.94亿元，归母净利润分别为2.15亿元、2.99亿元和3.72亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：银行业IT支出不及预期；金融监管影响创新；技术人员流失风险。