申万宏源-注册制新股纵览-帝奥微：全产品线布局的模拟芯片企业-220805

　　AHP得分——帝奥微2.64分，总分的41.8%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算帝奥微AHP得分为2.64分，位于科创体系AHP模型总分的41.8%分位，位于中游偏上水平。假设以65%入围率计，中性预期情形下，帝奥微网下A、B、C三类配售对象的配售比例分别是：0.0444%、0.0347%、0.0276%。
　　模拟芯片产品线齐全，市场地位突出。帝奥微主要产品为信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片，基本覆盖了模拟芯片的主要门类，广泛应用于消费电子、智能LED照明、通讯设备、工控和安防以及医疗器械等领域，能够为客户提供整体解决方案。公司模拟芯片产品型号已达1,200余款，其中报告期内产生收入的产品型号共计400余款，2021年度销量超过10亿颗。其中USB2.0/3.1元件、超低功耗及高精度运算放大器元件、LED照明半导体元件、高效率电源管理元件等多项产品均属于行业内前沿产品。公司在模拟芯片领域中属于国内领先水平，被EETimes评为中国IC设计100家排行榜中模拟芯片企业前十名，具有较高的市场地位。
　　客户资源优质稳定，部分细分领域主流供应商。在信号链模拟芯片领域，公司是国内少数既可以提供低功耗、超宽输入电压范围的低边采样高精度运算放大器，又可以提供高边电流采样高压高精度运算放大器产品的供应商，2021年高速USB开关出货量超过2.1亿颗，得到国内手机终端厂商OPPO、小米、VIVO的一致认可；在电源管理模拟芯片领域，公司是国内安防监控领域DC/DC转换芯片以及LED驱动芯片的供应商之一，具有稳定的客户基础，得到大华的一致认可。同时，公司是Harman TWS及蓝牙耳机的高低压充电解决方案的主流供应商之一，公司开发的满足JEITA规范的充电系列芯片有效解决了温度检测精度及头盔式蓝牙耳机充电充不满的问题；公司AC/DC电源管理系列产品中的智能调光调色系列的产品性能处于业界领先水平，是市场上少数掌握共阳架构无斩波深度调光恒流关键技术的供应商之一。
　　技术储备丰富，研发团队具有国际化视野。公司技术能力较为突出，多项产品已经达到国际先进水平。公司在BCD工艺方面目前已在运用0.153μm后道先进工艺，大幅降低了开关管的寄生电阻，从而提升了产品效率，同时积累了大量的浪涌泄放技术和超低寄生电容的静电保护方案，保证了产品的可靠性和先进性。BCD工艺平台方面，公司在信号链领域积累了超低寄生电容ESD结构、超低寄生电容后道金属结构等众多核心技术；在电源管理领域积累了高压DC-DCCOT控制技术及其相关短路功率控制电路、基于深度调光的电流纹波消除技术等众多核心技术。此外，公司董事长、总经理鞠建宏曾经担任国外知名芯片设计公司仙童半导体的全球模拟开关产品线总监，具有扎实的专业能力和丰富的管理经验。目前，公司核心管理团队来自仙童半导体的不同国家和区域的资深专家和管理人员，具有国际化视野。同时公司积极引进国内外高端技术人才，组建了成熟稳定的研发管理团队。
　　业绩体量较小，归母净利复合增速较高，毛利率稳中有升，研发支出占营收比重下滑。2019年-2021年公司营收、归母净利规模低于可比，但营收增速高于可比均值、归母净利增速大幅领先可比；毛利率稳中有升，研发支出占营收比重下滑。
　　风险提示：帝奥微需警惕经营业绩受半导体行业景气度影响较大，存在周期性波动；与国际龙头在产品线覆盖广度存在较大差距；贸易摩擦可能导致采购成本上升；消费电子和智能LED照明领域市场竞争加剧等风险