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申万宏源-中来股份-300393-22年上半年各板块经营不断改善,业绩稳步兑现-220805

上传日期:2022-08-06 06:35:36  研报作者:朱栋  分享者:chx753x   收藏研报

【研究报告内容】

  投资要点:
  2022年8月4日,中来股份公告22年半年度报告,2022年上半年公司实现总体营业收入46.38亿元,较上年同期增长95.46%;归母净利润2.31亿元,较上年同期增长642.89%。22年Q2单季度实现营业收入26.28亿元,环比增长30.8%,Q2单季度实现归母净利润1.42亿,环比增长60.35%。22年上半年公司各业务板块经营情况均不断改善,公司业绩取得较大增幅。
  TOPCon电池和组件业务:TOPCon组件盈利能力明显改善,毛利率由负转正。22年上半年公司TOPCon组件产量1.5GW,其中实现对外销售548.01MW,对合并范围内子公司提供549.71MW,泰州中来单体报表盈利4133万,单体报表单瓦组件盈利约0.04元。上半年公司高效组件对外销售收入为10.66亿,毛利率为3.93%,与去年同期相比+8.43pct,毛利率由负转正,在上游硅片价格不断上涨的情况下,公司依然实现了正毛利。目前公司TOPCon电池产能为3.6GW,组件产能为3.5GW,随着山西4GWTOPCon电池项目逐步爬产,公司高效组件板块盈利能力有望逐步改善,出货量也将不断提高,预计22年高效组件出货5GW。
  光伏背板业务:22年上半年背板业务经营情况亮眼,实现量利齐升。22年上半年公司光伏背板预计出货约1.2亿平米,平均每月出货2000万平米,目前公司年产能1.7亿平米,上半年产能利用率超140%。22年1-6月公司背板业务实现营业收入13.54亿,同比增长67.93%,毛利率25.88%,同比+7.3pct,毛利率行业领先。目前公司正在积极进行背板业务的产能扩张,预计22年三季度5000万平米产投产,22年底名义产能将达到2.2亿,预计22年全年出货将超过2.4亿平米,高于此前预期水平,公司背板龙头地位稳固。
  光伏应用系统:稳扎稳打,在手项目超10GW,出货符合预期。22年上半年由于疫情,公司分布式业务受到一定影响,但上半年依然实现分布式装机656MW,Q2单季度装机约350MW;22年1-6月,公司光伏应用系统实现营业收入21.84亿,同比增长181.32%。截至22年6月30日,公司已累计与110个市/县/镇签署了合作框架协议,拟建容量达到约10.75GW,充足的在手项目为22年下半年安装提供有力保障,预计22年全年分布式装机有望达到3GW。
  投资分析意见:公司是光伏背板龙头,TOPCon领跑者,分布式头部企业,目前公司已经走出困境,盈利能力逐步改善,业绩不断兑现。维持公司盈利预测,预计22-24年的归母净利润为6.86、10.3、13亿元,EPS分别为0.63、0.95、1.19元/股,目前股价对应PE分别为27倍、18倍、14倍,当前估值属于行业较低水平,维持公司“买入”评级。
  风险提示:全球装机不及预期,新建产能释放不及预期,原材料价格上涨风险。
  

 报告详细内容请查阅原报告附件
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