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国盛证券-中望软件-688083-半年报点评:疫情致使上半年业绩承压,高投入为未来打下基础-220805

上传日期:2022-08-06 06:35:34  研报作者:刘高畅  分享者:zhaozuoxu   收藏研报

【研究报告内容】

  事件:2022年8月5日晚,公司公布2022年半年报,2022年前二季度实现营业收入1.94亿元,同比增长-5.73%,归母净利润-0.36亿元,同比增长-174.79%。
  疫情反复叠加研发高投入,致使上半年收入、利润承压,下半年增速有望回暖。2022年上半年,公司长三角以及京津冀地区业务受疫情影响较大,导致营业收入较上年同期下降5.73%。公司进一步扩充研发与销售团队,大幅度提升对研发及营销体系建设的投入。自2021年下半年开始,公司加大招聘力度,分别通过校园招聘和社会招聘渠道大量招揽拥有相关专业背景的人才,持续增加公司研发与销售人员的数量,并提升员工薪酬待遇,导致本期研发人员和销售人员的薪酬福利费分别较上年同期增加3,070.37万元和3,399.34万元。同时公司为了激励骨干员工,于2021年9月实施股权激励计划,本期新增股份支付费用960.00万元。综上原因导致本期经营活动产生的现金流量净额、归属于上市公司股东的净利润和扣除非经常性损益的净利润较上年同期下降较多。展望下半年,随着疫情的逐渐控制与宏观经济的恢复,公司下半年业绩增速有望回暖,回到正常增长轨道。
  公司仍处于高速投入阶段,研发、销售费用率持续提升,牺牲部分利润以加强公司业务版图与壁垒。公司所在的工业软件行业为高壁垒行业,要求公司具备深厚的工业know-how,以构筑公司竞争力;同时,公司的营销渠道变革也在进行中,以拓展公司先前尚未进入的业务区域。因此,2022上半年公司研发、销售费用率有所提升,分别提升至60%与69%,虽然牺牲一定阶段性利润,但相对刚性的高投入是未来公司版图与壁垒的基础。预计当下半年收入增速回暖时,有望见到销售与研发费用率的一定回落。
  国产替代带来发展弹性,工业软件龙头天然具备规模效应。中国是培育工业软件的沃土,公司产品性价比优势明显且仅覆盖1%目标客户,相对海外巨头的优质性价比为公司带来发展弹性。中期来看,公司以巨头为榜样,推进CAx一体化战略,并且工业软件行业know-how的积累将带来更深的公司竞争护城河,因此中望作为工业软件龙头天然具备规模优势,壁垒不断巩固。
  维持“买入”评级。我们预计公司2022E/23E/24E分别实现营业收入7.82/10.49/13.95亿元,同比增长26%/34%/33%;实现归母净利润2.17/3.11/4.04亿元,同比增长19%/43%/30%,维持“买入”评级。
  风险提示:宏观经济下行风险;研发投入产出不及预期的风险;知识产权风险;疫情持续产生负面影响的风险;测算、假设存在误差风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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