招商银行-2022年7月宏观经济月报：复工复产推动经济复苏-220729

　　海外宏观
　　美联储7月议息会议宣布加息75bp，将联邦基金利率区间提升至2.25%-2.5%区间，并表示9月加息幅度将取决于届时数据。美联储在9月议息会议上加息50bp可能性较高，不排除加息节奏受经济衰退影响而放缓的可能。
　　美国就业市场依然表现强劲。6月新增非农就业约37万，失业率连续第四个月保持在3.6%，较疫前低点仅相差0.1pct。
　　美国CPI通胀再创新高，能源是主要贡献项。6月美国CPI同比9.1%，较前值提升0.5pct；核心CPI同比5.9%，较前值小幅回落。服务通胀全面上行，商品通胀韧性同样超出预期。
　　美国二季度GDP季调折年率-0.9%（预期0.5%），连续两个季度环比负增长。
　　前瞻地看，随着原油、粮食等大宗商品价格见顶回落，美国通胀料将触顶；美国经济主要矛盾或由通胀转向衰退，就业数据或有一定回落，加息节奏也可能相应放缓。
　　实体经济
　　6月经济保持复苏态势，但节奏显著放缓，并伴随结构分化。
　　生产持续复苏，工业生产增速在5月由负转正，并在6月进一步加速，6月工业增加值同比增速上升3.2pct至3.9%；就业压力有所缓解，6月全国城镇调查失业率显著回落0.4pct至5.5%，但16-24岁青年人群失业率进一步上行0.9pct至19.3%，再创历史新高。
　　消费复苏提速，结构上延续商品好于服务的特征，汽车和家电消费表现亮眼；房地产投资加速下滑。受“稳增长”政策支撑，基建、制造业投资维持一定韧性。6月房地产投资单月同比下降9.4%，虽然销售改善带动房企资金来源明显回升，但房企仍面临较大信用压力；基建持续加强发力，当月同比增速上升4.1pct至12%，创下年内单月最高增速；制造业投资增速维持较高韧性，6月制造业投资增速上升2.8pct至9.9%。
　　国内供给修复支撑出口V型反弹，内需疲弱导致进口持续低迷。
　　前瞻地看，受外需回落、内需疲弱、地产低迷影响，7月经济下行压力仍大。基建和制造业有望继续支撑经济，但消费仍将承压，房地产风险有待缓释，出口高景气面临回落。政策仍需综合施策，托底增长。
　　货币财政
　　6月信贷总量提升，结构改善。政府融资和信贷拉动社融高增。6月新增人民币贷款2.81万亿，同比多增6,900亿，企业中长贷新增1.45万亿，占比较上月接近翻番。新增居民贷款8,482亿，同比少增203亿，降幅大幅收窄。6月新增社融创下同期历史新高，政府和信贷是主力，企业构成拖累。前瞻地看，“宽信用”仍是下半年货币政策的重心所在。
　　6月财政收入回暖，支出提速，国内疫情防控形势持续向好，叠加稳经济一揽子政策措施加快落地生效，经济供需两端修复加速，税收收入增速降幅收窄，非税收入大幅增加，带动公共财政收入企稳回升。剔除留抵退税因素，公共财政收入同比增速为5.3%，较5月大幅上升11.0pct。6月地方政府债券发行再次提速，叠加财政资金加快下达拨付，公共财政支出提速，增速较5月小幅上升0.4pct至6.1%。前瞻地看，财政收入增速有望边际回暖，但依旧承压；支出有望维持较高增速，“稳增长”政策持续加码。