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招商银行-2022年7月宏观经济月报:复工复产推动经济复苏-220729

上传日期:2022-08-05 23:31:53  研报作者:谭卓,田地,刘阳  分享者:lfxy520   收藏研报

【研究报告内容】

  海外宏观
  美联储7月议息会议宣布加息75bp,将联邦基金利率区间提升至2.25%-2.5%区间,并表示9月加息幅度将取决于届时数据。美联储在9月议息会议上加息50bp可能性较高,不排除加息节奏受经济衰退影响而放缓的可能。
  美国就业市场依然表现强劲。6月新增非农就业约37万,失业率连续第四个月保持在3.6%,较疫前低点仅相差0.1pct。
  美国CPI通胀再创新高,能源是主要贡献项。6月美国CPI同比9.1%,较前值提升0.5pct;核心CPI同比5.9%,较前值小幅回落。服务通胀全面上行,商品通胀韧性同样超出预期。
  美国二季度GDP季调折年率-0.9%(预期0.5%),连续两个季度环比负增长。
  前瞻地看,随着原油、粮食等大宗商品价格见顶回落,美国通胀料将触顶;美国经济主要矛盾或由通胀转向衰退,就业数据或有一定回落,加息节奏也可能相应放缓。
  实体经济
  6月经济保持复苏态势,但节奏显著放缓,并伴随结构分化。
  生产持续复苏,工业生产增速在5月由负转正,并在6月进一步加速,6月工业增加值同比增速上升3.2pct至3.9%;就业压力有所缓解,6月全国城镇调查失业率显著回落0.4pct至5.5%,但16-24岁青年人群失业率进一步上行0.9pct至19.3%,再创历史新高。
  消费复苏提速,结构上延续商品好于服务的特征,汽车和家电消费表现亮眼;房地产投资加速下滑。受“稳增长”政策支撑,基建、制造业投资维持一定韧性。6月房地产投资单月同比下降9.4%,虽然销售改善带动房企资金来源明显回升,但房企仍面临较大信用压力;基建持续加强发力,当月同比增速上升4.1pct至12%,创下年内单月最高增速;制造业投资增速维持较高韧性,6月制造业投资增速上升2.8pct至9.9%。
  国内供给修复支撑出口V型反弹,内需疲弱导致进口持续低迷。
  前瞻地看,受外需回落、内需疲弱、地产低迷影响,7月经济下行压力仍大。基建和制造业有望继续支撑经济,但消费仍将承压,房地产风险有待缓释,出口高景气面临回落。政策仍需综合施策,托底增长。
  货币财政
  6月信贷总量提升,结构改善。政府融资和信贷拉动社融高增。6月新增人民币贷款2.81万亿,同比多增6,900亿,企业中长贷新增1.45万亿,占比较上月接近翻番。新增居民贷款8,482亿,同比少增203亿,降幅大幅收窄。6月新增社融创下同期历史新高,政府和信贷是主力,企业构成拖累。前瞻地看,“宽信用”仍是下半年货币政策的重心所在。
  6月财政收入回暖,支出提速,国内疫情防控形势持续向好,叠加稳经济一揽子政策措施加快落地生效,经济供需两端修复加速,税收收入增速降幅收窄,非税收入大幅增加,带动公共财政收入企稳回升。剔除留抵退税因素,公共财政收入同比增速为5.3%,较5月大幅上升11.0pct。6月地方政府债券发行再次提速,叠加财政资金加快下达拨付,公共财政支出提速,增速较5月小幅上升0.4pct至6.1%。前瞻地看,财政收入增速有望边际回暖,但依旧承压;支出有望维持较高增速,“稳增长”政策持续加码。
  

 报告详细内容请查阅原报告附件
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