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招商银行-基建与制造行业研究2022年中期回顾与展望合集:结构分化延续,基建与制造业投资支撑增长-220728

上传日期:2022-08-05 23:31:53  研报作者:  分享者:aqzzzqa   收藏研报

【研究报告内容】

  ■ 2022年上半年内外经济环境复杂,各行业恢复节奏持续分化。上半年在国内疫情、俄乌冲突、海外滞涨等内外部因素共同影响下,全国GDP同比增长仅2.5%,其中二季度仅0.4%,与年初目标存在偏离。行业层面各领域表现分化。基建和制造业投资是上半年亮点,基建发挥稳增长“压舱石”作用,上游原料加工业在大宗商品价格上涨拉动下扩大产能建设,高技术制造业景气度高也在扩大投资支出。消费市场近两年处于弱复苏状态,今年疫情冲击再次导致社零出现负增长。房地产对于经济增长的拖累显著,销售、投资等多项指标均出现大幅下滑。
  ■基建房地产:基建稳增长主线强化,房地产全年承压。作为两大传统投资部门,2022H1基建和房地产的表现大相径庭。全国基建投资累计同比增长9.3%,成为托底经济的重要支撑力。在“稳增长”的政策基调下,下半年基建投资有望继续放量。参照过往年份基建订单的释放节奏,我们维持今年年初关于全年基建投资增速的判断,为今年经济贡献重要推力。受国内疫情、前期严厉政策和居民购房意愿下降等因素影响,今年房地产市场多项指标表现低迷,今年以来开始转向宽松的政策态度未能挽回行业下行颓势,预计全年仍然存在较大压力。
  ■制造业:投资整体有韧性,动能趋势在减弱。上半年制造业投资展现增长韧性,实现10.4%的同比增速,领先全行业投资4.3pct。我们判断全年制造业投资增速较为稳健,信息技术、绿色能源等行业有望维持高增长;同时信用宽松、财政纾困将增强企业投资意愿。但是,考虑到输入性通胀压力加剧、海外滞涨背景下出口业务存在变数、企业经营活动预期未有明确改善等压制因素,我们判断下半年投资增速有可能在上半年的基础上回落。
  ■消费市场:复苏过程磕磕绊绊,下半年预计小幅改善。上半年社零总额在2020年后再度出现负增长(累计同比下降0.7%),整体受疫情冲击明显。商品消费好于服务消费,商品零售同比增长0.1%,餐饮收入同比下滑7.7%,旅游收入、电影票房同比下滑超25%;线上增速快于线下。由于上半年基数低,且中央和地方通过促消费政策提振市场,我们判断下半年消费增速环比将有所回升。但是,考虑到居民部门预防性储蓄意愿上升,政府和企业部门存在财政收支和经营业绩方面的压力,整体复苏力度仍然偏弱。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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