新湖期货-铝：库存明显攀升前，铝价震荡为主-220805

　　一、一周行情回顾
　　本周国内期货铝价先抑后扬。周初垒库打击市场多头信心，商品房销售弱现实也打击保交楼举措促进楼市改善的预期，价格急速下挫。沪期铝主力2209合约自近18800元/吨高位回落至18000元/吨水平，最低至17880元/吨。之后震荡反弹，国内期货仓单持续下降、美元指数回落以及欧洲能源危机加剧引发欧洲冶炼厂进一步减产担忧刺激价格反弹。2209合约一度反弹至18600元/吨，最终收于18515元/吨，一周仍跌1.25%。本周外盘铝价同样先跌后反弹，不过波动幅度较国内小。前期受中国制造业数据走弱、美联储官员释放鹰派信号刺激美元再度走强影响，外盘铝价连日下跌。LME三月期铝价自2480美元/吨水平跌至2400美元/吨以下，最低2358美元/吨。后期美元指数回落，欧洲能源危机加剧，引发欧洲冶炼厂进一步减产担忧，且LME库存继续创新低，铝价反弹。LME三月期铝价反弹至2430美元/吨水平。
　　二、现货市场情况
　　本周国内现货市场尽显疲态，成本愈发冷清。前期价格急速下跌，下游接货谨慎，后期价格反弹，下游接货受打击。终端消费走弱使得加工厂订单下降，而价格剧烈波动使得下游接货愈发谨慎。期间中间商、贸易商同样表现出观望情绪，而持货商甩货换现意愿强。周初华东市场主流成交价格在18250元/吨上下，短暂跌至18200元/吨之下后逐步反弹至18500元/吨上下水平。华南市场现货更为疲弱，前期主流成交价格基本在18100元/吨上下，最低18070元/吨，后期反弹至18350元/吨水平。两地价格倒挂明显。
　　现货差在本周反馈为基差走弱，现货贴水扩大。前期贴水还在30左右，后期扩大至100以上。
　　淡季消费维持趋弱态势，虽然国内疫情防控形势改善，但仍有多点散发的情况，另外多地高温持续，对终端消费的影响仍较明显。下游企业开工率整体下降。而价格反弹使得原本接货不甚积极性的下游铝加工厂接货意愿进一步下降，直接导致消费地出库量的下降。Mysteel数据显示上周国内主要消费的铝锭出库量下降至13.5万吨，环比减少1万吨。而铝棒出库量同样下降，上周出库量降至5.16万吨，一周下降0.79万吨。虽然与往年同期相比，铝锭、铝棒出库量均不算差，但考虑到年内疫情影响因素，疫情后消费应有所修复，但目前看修复的可能性较小。目前淡季尚未结束，高温持续，这意味着短期出库难有改善。
　　三、库存变化情况
　　本周伦交所铝库存降势稍有放缓但仍减少1900吨，总库存降至28.9万吨低位。本周注销仓单下降1.14万吨至13.4万吨，占比降至46.46%。本周上期所铝锭库存下降9566吨，总库存降至17.58万吨。去库主要在江苏地区，一周去库1.06万吨，河南地区库存也减少2154吨。本周广东库存增2610吨。本周仓单减少1795吨至6.12万吨。
　　本周国内显性库存有明显企稳回升迹象。在消费持续走弱而产量仍不断攀升的情况下，国内铝锭、铝棒显性库存止降回升。不过铝锭库存回升势头尚不明显。虽然下游接货量下降，但市场到货量仍较少，另外年内铝锭进口量同比巨幅下降，这使得国内迟迟未有明显垒库发生。Mysteel数据显示本周国内主要消费地铝锭库存录得68.1万吨，较上周增1.1万吨。同期铝棒库存同样增1.1万至1.355万吨。不过随着产量继续攀升，而消费仍难有改善的情况终将反馈为库存攀升。
　　四、行情展望
　　美联储政策进入空窗期，市场对9月加息力度有减弱预期，但美国通胀及就业数据仍将左右市场预期。近期欧洲天然气供应危机呈加剧态势，俄罗斯向欧洲天然气输送量急剧下降，致使欧洲天然气价格再度飙涨且接近前期高位。当前国内则深受夏季高温困扰，制造业PMI再度跌至枯荣线以下，且疫情仍有多点散发情况。短期宏观面利空因素减少。
　　国内供给端，由于价格跌至部分冶炼厂成本，个别冶炼厂出现小规模减产，但规模性减产尚未发生。虽然产能投放有所放缓，但仍有产能投放，国内电解铝运行产能仍趋升，产量增长势头不改。截至7月底，国内运行产能接近4100万吨。不过由于进口量极大下降，这使得上半年并未出现较大的供应压力。
　　当前正处于传统淡季，疫情干扰减弱后消费并未出现修复性回暖，高温天气对下游及终端消费有较大负面影响。汽车市场6月份虽录得环比大幅回升，但预计7月份难免受淡季影响回升势头减缓。地产市场虽然近期有保交楼相关措施，但其规模及对整体市场提振非常有限，且短期难有明显效果，因销售环节依旧在走弱。光伏市场近期也出现放缓势头，因多晶硅价格持续攀升，打击光伏组件及光伏电站的生产积极性。另外出口有高位回落的态势，因海外消费随经济放缓而放缓。
　　成本端，近期氧化铝价格相对平稳，但预焙阳极价格高位回落，电价整体也有小幅下降的态势。电解铝成本重心有趋降苗头。
　　总体看，淡季消费疲弱，终端市场及下游加工厂均受影响，而地产市场的拖累效应依旧，出口则边际减弱。而产量维持上升势头，因尚未有规模性减产发生，运行产能继续攀升，产量增长提速。供强需弱的格局下，铝价承压明显。此外成本重心也有下移的可能，这都对价格不利。不过短期期货仓单处于低位，另有欧洲能源问题使得欧洲冶炼厂有进一步减产的可能，这使得短期铝价有一定支持。预计短期铝价震荡为主。但中期供应增加继续兑现，其对价格的冶炼将愈发明显，中期价格重心仍有下移可能。