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信达证券-广汽集团-601238-7月淡季,集团环比小幅回落,埃安月销破2.5万辆-220805

上传日期:2022-08-05 20:11:00  研报作者:陆嘉敏  分享者:array007   收藏研报

【研究报告内容】


  广汽集团(601238)
  事件:广汽集团7月汽车产量23.36万辆,同比+42.7%,环比+0.5%;7月销量22.0万辆,同比+21.9%,环比-5.3%。其中广汽本田、广汽丰田、广汽埃安、广汽传祺7月分别实现销量7.5万辆、8.4万辆、2.5万辆、3.1万辆。
  点评:
  7月集团销量22.0万辆,同比+21.9%,环比-5.3%。公司7月销量22.0万辆,同比+21.9%,环比-5.3%,总体看公司7月销量淡季不淡,环比回落系6月在购置税刺激下集团销量已接近往年年末旺季水平。广汽传祺7月销量3.1万辆,同环比+7%/-5%;广汽丰田7月销量8.4万辆,同环比+12%/-17%;广汽本田7月销量7.5万辆,同环比+25%/2%;广汽埃安7月销量2.5万辆,同环比138%/+4%。?埃安、广本环比正增长,埃安月销破2.5万。1)埃安销量受季节性影响小,产销持续高增长,销量连续两月突破2万台,当前在手未交付订单8万台,AIONY当月销量1.25万台,同环比+303%/+6%。我们预计下半年埃安月销量有望维持高位,年度销量有望达25万台。2)广本环比小幅改善,重点车型雅阁系列贡献销量2.4万台,同环比+137%/+11%;皓影系列贡献销量1.2万辆,同环比-21%/-7%。
  广丰、传祺销量环比回落,生产端同比增速高于销售。1)广丰上半年受供应链影响较小,6月销量创新高后7月环比有所回落,销量8.4万辆,同比+12%,产量8.6万辆,同比+20%。7月广丰共3款车型销量过万,凯美瑞贡献销售2.06万辆,同环比-7%/-13%;威兰达贡献销量1.27万辆,同环比+3%/-6%、雷凌贡献销量1.69万辆,同环比-21%/-14%。2)传祺7月同比温和增长,销量3.1万辆,同比+7%,产量3.6万辆,同比+21%。9月影酷将正式上市,作为GS4换代车型,售价参考GS4、GS4PLUS,预计将在10万-16万区间,影酷外观采用机甲风格设计,跃迁光栅前脸,搭载8项L2级智能驾驶辅助功能、全景天幕、14.6寸巨幕科技大屏,提供钜浪动力1.5T、钜浪动力2.0T与钜浪混动GMC2.0系统三种动力规格,后者极限续航可达到1711km,有望成为传祺销量新的增长点。
  合资品牌混动化、电动化进程加速。目前广丰、广本两日系合资品牌已布局混动、插电混、纯电的全矩阵电动化,未来产品会覆盖这三种技术持续推出,目前广本混动占比已超20%,广丰超30%,至2025-2030年,两田或将停止燃油车销售。随着合资品牌在混动、纯电技术领域持续研发投入、完善渠道布局、对国内电动市场进一步加深理解,有望凭借燃油车领域的口碑、市占率基盘以及技术积累实现市场延申,提升市场竞争力,抢占电动车市场份额。
  埃安新一轮引入战投项目已启动预挂牌,明年择机上市。7月18日埃安新一轮引战增资项目启动预挂牌,预计将在三季度完成摘牌,后续将择机在明年3月启动IPO申报,A轮引入战投和IPO轮将共计释放广汽集团30%左右的股比,预计完成IPO后广汽集团将持有埃安65%左右股权。此次新一轮引战增资将使埃安整体估值抬升,同时进一步建立起埃安与资本市场的纽带,充分市场化运作,深化公司治理结构改革,凭借多元的产业化背景为广汽埃安在新能源车市场竞争再添助力。
  盈利预测与投资评级:下半年公司终端恢复、持续政策利好,埃安销量有望继续走强,合资品牌电动加速,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为108亿元、131亿元和158亿元,对应EPS分别为1.03、1.25、1.51元,对应PE分别为15倍、12倍和10倍。
  风险因素:原材料价格波动、芯片供给短缺、疫情缓解不及预期、车型销量不及预期等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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