招商银行-资本市场月报-2022年8月-：政策未超预期，利率上行受限，权益震荡为主-220729

　　■前期回顾：境外资产方面，美股3大股指震荡偏弱，美债10Y利率上行至3.5%后冲高回落，黄金跌幅较大，美元上涨。境内资产方面，出现“衰退”交易特征，人民币汇率小幅贬值，中国10年期国债利率下行，A股反弹后冲高回落，其中成长风格表现最强。
　　■本期主题：两条主题，一是美联储关注到美国经济的衰退预期，且最新的货币政策似有降温迹象，意味着在未来的利率决策中，通胀与增长的博弈加剧，决策的复杂度上升，前期受到激进政策驱动的资产价格可能出现调整，对美股、美债有利但不利于美元；二是国内经济7月再度出现转弱迹象，市场对新出台稳增长政策抱有期待，但7月底政治局会议内容未超预期，意味着宏观经济和政策环境可能落后于市场预期，因此我们下修利率的上行空间，并认为权益将以震荡为主。
　　■市场前瞻及策略：1.美股：判断指数见底反转尚早，耐心等待加仓时机。2.美债：利率将高位震荡，中期关注美国通胀形势演变。3.黄金：短期延续震荡，趋势性看多机会尚需等待。4.汇率：美元强势短期或有削弱，人民币迎来维稳窗口。5.国内固收：维持债券利率震荡的判断，宏观和政策环境对固收偏友好，下修利率上行空间。6.国内权益：多空因素交织，进入底部抬升、空间受限的震荡格局，走出趋势行情有待业绩改善。
　　■资产配置建议：根据市场研判与分析，我们维持配置建议不变，未来半年的大类资产配置做如下建议：美元、港股（科技）中高配，黄金、中国国债、信用债、A股、A股的消费风格、成长风格、美股标配，人民币、欧元、美债中低配，A股的周期风格低配。