民生证券-转债行业研究系列：银行业转债深度梳理-220805

　　银行业指数走势
　　回顾上半年，银行板块整体走势先扬后抑，市场下行期间，银行板块或成为优选避险资产，一季度银行（申万一级）指数小幅收涨；进入二季度以来，在净息差收窄、国内疫情反复、地产销售不及预期等因素共同影响之下，银行板块回调明显。
　　从银行转债指数来看，银行业转债表现整体优于正股，银行转债下有债底支撑，表现出明显的抗跌属性。
　　2022年以来银行基本面表现如何？
　　尽管一季度国内疫情反复，经济下行压力加大，但是在稳增长的政策下，银行业发展向好。资产质量维持稳定，信用风险整体可控。正常类贷款比例达到96%，不良贷款率持续下行；贷款损失准备计提充分，拨备覆盖率达200.70%，一级资本充足率为12.25%，核心一级资本充足率为10.70%，远高于监管水平。从行业板块走势来看，国有大型银行、城商行和农商行在年初至今整体维持较为稳定的收益，而股份行整体收益率回调幅度较大。
　　基本面维持稳健，信用风险整体可控
　　从资产质量来看，受疫情影响，商业银行不良贷款余额在2020年全年呈快速上升趋势，之后随着监管层面的政策引导，虽然不良贷款余额随信贷规模扩张而增加，但整体不良贷款率呈下降趋势；同时商业银行加强随贷款损失准备的计提，拨备覆盖率持续提升。整体来看，当前商业银行资产质量在合理范围内略有波动，但是整体维持稳定，银行业信用风险整体可控。从监管指标来看，商业银行各项核心监管指标皆满足监管要求，防范风险能力不断加强，信用风险整体可控。
　　存量转债分析
　　结合当前银行业市场行情、行业内存量转债的价格和溢价率情况以及正股质地等多方面因素，我们对存量转债中相对优质标的进行分析。
　　1）南银转债：基本面稳定优异，公司稳健向上：正股南京银行主打“大零售”和“交易银行”两大发展战略，估值在银行业位列前茅，有望持续受益于公司区位优势和自身发展战略，长期发展稳中向好；
　　2）兴业转债：“三张名片”引领，打造轻型银行：正股兴业银行为国内绿色金融顶尖企业，以专业和创新两大“杀手锏”在市场竞争中一直保持着优势地位，近年不良管控力度加强，不良率控制较优，盈利能力稳定；
　　3）苏银转债：经营稳健向好，盈利保持高景气：正股江苏银行主张“做大零售业务，聚焦财富管理”，立足江苏，紧扣区域发展塑造特色优势，规模、效益、效率、质量均稳步提升，呈现出稳中有进、厚积薄发的良好发展态势；
　　4）江银转债：业绩表现亮眼，资产质量提高：正股江阴银行扎根江阴，业务下沉至村，拓客显著，近年来业务规模快速扩大，资产质量明显提高，后续发展前景可观。
　　风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）政策变动超预期；3）银行业绩表现不及预期。