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民生证券-转债行业研究系列:银行业转债深度梳理-220805

上传日期:2022-08-05 18:13:00  研报作者:谭逸鸣  分享者:june646737276   收藏研报

【研究报告内容】


  银行业指数走势
  回顾上半年,银行板块整体走势先扬后抑,市场下行期间,银行板块或成为优选避险资产,一季度银行(申万一级)指数小幅收涨;进入二季度以来,在净息差收窄、国内疫情反复、地产销售不及预期等因素共同影响之下,银行板块回调明显。
  从银行转债指数来看,银行业转债表现整体优于正股,银行转债下有债底支撑,表现出明显的抗跌属性。
  2022年以来银行基本面表现如何?
  尽管一季度国内疫情反复,经济下行压力加大,但是在稳增长的政策下,银行业发展向好。资产质量维持稳定,信用风险整体可控。正常类贷款比例达到96%,不良贷款率持续下行;贷款损失准备计提充分,拨备覆盖率达200.70%,一级资本充足率为12.25%,核心一级资本充足率为10.70%,远高于监管水平。从行业板块走势来看,国有大型银行、城商行和农商行在年初至今整体维持较为稳定的收益,而股份行整体收益率回调幅度较大。
  基本面维持稳健,信用风险整体可控
  从资产质量来看,受疫情影响,商业银行不良贷款余额在2020年全年呈快速上升趋势,之后随着监管层面的政策引导,虽然不良贷款余额随信贷规模扩张而增加,但整体不良贷款率呈下降趋势;同时商业银行加强随贷款损失准备的计提,拨备覆盖率持续提升。整体来看,当前商业银行资产质量在合理范围内略有波动,但是整体维持稳定,银行业信用风险整体可控。从监管指标来看,商业银行各项核心监管指标皆满足监管要求,防范风险能力不断加强,信用风险整体可控。
  存量转债分析
  结合当前银行业市场行情、行业内存量转债的价格和溢价率情况以及正股质地等多方面因素,我们对存量转债中相对优质标的进行分析。
  1)南银转债:基本面稳定优异,公司稳健向上:正股南京银行主打“大零售”和“交易银行”两大发展战略,估值在银行业位列前茅,有望持续受益于公司区位优势和自身发展战略,长期发展稳中向好;
  2)兴业转债:“三张名片”引领,打造轻型银行:正股兴业银行为国内绿色金融顶尖企业,以专业和创新两大“杀手锏”在市场竞争中一直保持着优势地位,近年不良管控力度加强,不良率控制较优,盈利能力稳定;
  3)苏银转债:经营稳健向好,盈利保持高景气:正股江苏银行主张“做大零售业务,聚焦财富管理”,立足江苏,紧扣区域发展塑造特色优势,规模、效益、效率、质量均稳步提升,呈现出稳中有进、厚积薄发的良好发展态势;
  4)江银转债:业绩表现亮眼,资产质量提高:正股江阴银行扎根江阴,业务下沉至村,拓客显著,近年来业务规模快速扩大,资产质量明显提高,后续发展前景可观。
  风险提示:1)宏观经济波动超预期;2)政策变动超预期;3)银行业绩表现不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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