平安证券-2022年8月宏观利率策略：乐观有度-220805

　　7月：美元回流，没有阻挡债市走强。7月海外大类资产主线是美元回流，股、债、美元同步上涨，黄金和大宗走弱，回流的原因是基本面和政策差异，美国消费数据尚可，加息及通胀预期走弱，中国需求疲弱+地产问题，欧洲面临债务风险。美国的相对吸引力较强。与之相比，国内主线是需求走弱，流动性改善，除了债券以外股市和大宗下跌。7月底资金价格继续大幅下行，收益率曲线整体下行6-14BP。
　　8月基本面：数据走弱VS现实改善。基本面仍处于下行周期，基础不稳固。8月即将公布的7月经济数据总体较弱，但去年7月受疫情影响形成低基数，数据也不会很难看。高频方面，基建产业链已现修复信号，市场需要在现实和预期中做选择。总体而言，基本面没有给出强驱动，对债市略偏多。
　　8月政策面：相对有利的组合。防控政策：坚持动态清零，上升至政治高度。财政政策：有增量，预期储备财政发行5000-6000亿额度，则全年增速有望维持在4%出头，不会产生强刺激效果，但需关注供给情况。货币政策：海外政策约束降息空间，仍通过OMO维持资金平稳。
　　8月策略：乐观有度。因为8月的基本面信息很难给出强驱动，货币也难以降息，整体维持震荡，十年国债区间为2.67%-2.85%。交易节奏上仍以资金面和估值为核心，从以往风险事件后资金表现观察资金可能以小幅高于1%的价格维稳至8月中旬或更长。以震荡市看市场仓位不低，建议维持中短端carry+小仓位博弈长端。需要警惕的风险因素：供给、资金预期波动和黑色商品表现。
　　风险提示：1）货币政策转向、2）通胀超预期、3）海外货币政策加速收缩。