招商证券-建龙微纳-688357-受疫情及成本影响业绩承压，下半年有望逐步向好-220805

　　事件：公司发布2022年中报，报告期内实现营业收入4.04亿元，同比增长30.2%，归母净利润8166万元，同比下降19.8%，扣非净利润7232万元，同比增长15.0%；其中二季度单季实现营业收入2.07亿元，同比增长12.11%，归母净利润3780万元，同比下降45.2%，环比下降13.8%。
　　受原材料价格上涨及疫情影响，上半年业绩有所承压。上半年公司新产能持续贡献增量，但由于核心原材料锂盐价格同比大幅上涨，二季度维持高位运行，同时新冠肺炎疫情反弹导致产品发货、下游需求受到一定影响。截至2022年6月底，公司存货2.33亿元，同比增长162.1%，环比增长19.4%，随着6月份新冠肺炎疫情得到有效控制，产品物流运输和下游需求逐步恢复正常，预计三季度公司经营水平环比有望向好。
　　成本端中长期有望逐步改善，市场竞争力持续提升。2022年上半年公司部分产品成本端短期承压，中长期看锂盐价格有望回归理性，有助于缓解公司成本压力。公司拥有分子筛核心技术和全产业链优势，市场竞争力不断增强，同时在工业制氢制氧和高端医用制氧领域进口替代顺利。受益于家用制氧机普及率不断提高，医院集中供氧改造带来新的需求，公司医用分子筛需求将持续增长；制氢分子筛已经在多套燃料电池用氢项目上成功应用。公司积极向市场空间更大、附加值更高的分子筛催化剂领域延伸，一期项目预计今年下半年陆续建成投产，产品可用于柴油车尾气脱硝以及煤制丙烯、烯烃提纯净化、二甲醚羰基化等领域，未来发展值得期待。
　　发行可转债募投新项目，进一步打开未来成长空间。公司拟发行可转债不超过7亿元建设新项目，其中吸附材料产业园改扩建项目（二期）预算总投资5.3亿元，建成后将新增4000吨/年高硅分子筛原粉、10000吨/年成型分子筛、12000吨/年分子筛原粉产能；泰国子公司建设项目（二期）预算总投资1.77亿元，建设年产12000吨成型分子筛生产线。本次拟扩产的尾气脱硝和医疗保健制氧分子筛产品附加值高、市场需求增速快，同时部分产品可用于替代活性炭吸附、能源化工、大宗商品等领域，拓宽公司未来发展空间。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.36亿、3.46亿、4.84亿元，EPS分别为3.98、5.84、8.17元，当前股价对应PE分别为23.6、16.1、11.5倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。