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华泰证券-欧派家居-603833-拟募资建设华中基地,夯实制造优势-220805

上传日期:2022-08-05 15:27:34  研报作者:吕明璋  分享者:luyun   收藏研报

【研究报告内容】

  拟发行20亿元可转债,募集资金用于华中智能制造基地建设
  8月2日公司发布公告,拟公开发行可转债募集资金总额不超20亿元,将用于投资建设智能制造(武汉)项目,该项目预计总投资25亿元,项目建设期约3年,达产后预计所得税后财务内部收益率23.67%,投资回收期为5.58年。项目实施进一步完善公司产能布局,并有助于缩短华东地区客户服务半径和交货周期,制造端优势进一步夯实。我们预计2022-2024年EPS为4.98/5.91/7.04元。参照可比公司2022年Wind一致预期17倍PE均值,考虑到公司整装渠道快速开拓,竞争壁垒较高,募投产能进一步夯实制造优势,同时结合公司2018年以来估值中枢表现(平均预测PE为29.8x),给予公司22年30倍目标PE,目标价149.40元,维持“增持”评级。
  新基地建设夯实制造优势,稳步践行大家居布局
  据公司公告,2019-2021年,华中地区收入占公司主营业务收入的比重分别为10.31%/10.92%/10.15%,本项目实施前,华中区域需求主要由成都、清远、无锡、天津四大生产基地进行产品供应和调配。武汉项目建成后,华中区域的物流辐射半径和交货周期将大幅缩短,从而降低运输和损耗成本,提高产品价格竞争力和服务质量,利好公司在华中区域市场份额提升。此外,华中基地将引入业内先进的柔性智能生产线,结合信息化排产系统,生产效率有望大幅提升,同步扩大全品类产品产能,夯实制造优势。
  整家+整装两翼并行,经营表现稳健,成长更具韧性
  1)整家战略成效渐显。22年公司升级整家战略,以全品类套系化销售深挖单客经济价值,29800元整家套餐+9999元厨柜套餐发布后,终端引流效果与转化能力均可观,整家销售占比不断提升亦有望带动客单值提升,打开收入成长空间。2)整装大家居拉开竞争差距。欧派整装+铂尼思整装+经销整装三维度整装体系树立渠道壁垒,助力公司进一步向前端抢占流量资源,整装已成为公司收入重要增长极。受益于整家+整装战略发力,22年行业需求承压背景下,我们预计公司接单表现有望领先行业,经营表现更具韧性。
  泛家居行业龙头,维持“增持”评级
  公司全品类+全渠道能力持续验证,尤其在地产景气下行、疫情多点散发的背景下,公司率先推出整家定制、加大整装渠道拓展,产品、渠道等多维度创新夯实竞争优势,打开成长空间。我们维持盈利预测,预计2022-2024年归母净利分别为30.31/36.03/42.87亿元,对应EPS为4.98/5.91/7.04元。参照可比公司2022年Wind一致预期17倍PE均值,给予22年30倍目标PE,目标价149.40元(前值164.34元),维持“增持”评级。
  风险提示:疫情发展不确定性,客户拓展不及预期,云视频行业竞争加剧。
  
  

 报告详细内容请查阅原报告附件
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