申万宏源-四川路桥-600039-低碳智能化发展转型深化，降本增效显著-220804

　　事件：
　　2022年8月1日，公司就证监会关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金相关问题进行回复，针对引入能投集团、比亚迪作为战略投资者以及自身低碳、智能化发展转型等情况进行论述分析。
　　点评：
　　引入能投集团、比亚迪助力低碳智能化转型，降本增效显著。在信息技术驱动工业化转型升级的趋势下，建筑企业通过数字化、智能化转型升级借此降本增效显得尤为迫切。公司通过引入能投集团、比亚迪，在低碳施工、智能建造等方面展开深入合作。根据测算，在中性情况下，预计2023-2025年公司有望节省工程施工成本38.34亿元，年均节省成本12.78亿元（占公司2021年营业收入1.50%），推动盈利水平提升。此外，通过数字化、智能化设备的使用，项目质量以及施工效率得以提升，预计2023-2025年节省施工碳排放251.88万吨，降本增效显著。
　　合力开展矿产新材料业务，促进产业结构转型升级。目前公司锂电正极材料项目已顺利投产，在此基础上公司持续加大锂电材料领域投资，收购能投集团下属能投锂业5%股权，其拥有亚洲最大单体锂辉石矿-四川省阿坝州李家沟锂辉石矿，深化双方锂电材料领域合作。同时，公司与能投集团、比亚迪及马边彝族自治县禾丰国有资产成立蜀能矿产，公司认缴出资6.7亿元持股67%。蜀能矿产将积极推进马边县老河坝磷矿项目探转采工作和磷酸铁锂项目建设，其已探明磷矿石资源量为3,722万吨，磷酸铁锂项目预计将于2023年达产，有望推动公司业绩提升，促进公司产业结构转型升级。
　　成渝建设先锋，充分享受成渝经济圈发展建设红利。2021年10月21日国务院印发《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》，提出到2025年，出渝出川四向通道基本形成，重庆、成都间1小时可达，铁路网总规模达到9,000公里以上、覆盖全部20万以上人口城市，到2035年建成实力雄厚、特色鲜明的双城经济圈。公司作为成渝地区建设主力军，有望充分享受当地发展建设红利，带动业绩提升。
　　投资分析意见：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司在手订单加速执行，低碳智能化转型升级提升盈利能力，上调22-23年盈利预测，新增24年盈利预测，预计公司22-24年净利润分别为69.9亿/84.2亿/97.4亿（原值22-23年分别为68.1亿/77.0亿），增速分别为25.3%/20.4%/15.6%，对应PE分别为7X/6X/5X，维持“买入”评级。
　　风险提示：引入战略投资者进程不及预期；施工转化不及预期；新签不及预期。