中原证券-海目星-688559-半年报点评：锂电设备高速增长，激光设备平台型公司初见雏形-220803

　　海目星(688559)
　　投资要点：
　　2022 年半年度，公司实现营业收入 11.95 亿元，比去年同期上升 116.29%；
　　实现归属于母公司所有者的净利润 9,431.47 万元，比去年同期上升189.84%；每股收益 0.47 元，比去年同期上升 193.75%。
　　激光锂电设备增长 275%，推动上半年业绩大幅增长
　　2022 年上半年公司实现营业收入 11.95 亿，同比增长 116.29%，归母净利润 0.94 亿，同比增长 189.84%。实现扣非归母净利润 0.75 亿元，同比大增 773%。算上扣除的 3949 万股权激励费用后，2022H1 公司原始归母净利润约 1.3 亿元，同比大增 4 倍以上，业绩实现高速增长。
　　公司业绩增长主要原因是激光锂电设备高速增长，2022H1 锂电设备营业收入 8.59 亿，同比增长 275.11%，占主营业务收入比例为 71.88%，成为推动公司业绩增长的核心驱动力。
　　2022H1 公司 3C 激光设备营业收入 1.69 亿，略低于去年同期的 1.76 亿，钣金激光加工设备营业收入 0.89 亿，同比下滑近 40%。
　　激光设备盈利能力小幅增强，新增订单饱满，研发投入继续加大
　　2022H1 公司整体毛利率 33.99%，同比上升 1.71pct；整体净利率 7.53%，同比上升 1.64pct；加权 ROE 5.81%，同比提升 3.48pct。
　　主要原因是规模效应导致各项费用率小幅下降，叠加财务费用大幅降低，净利率提升。
　　2022 年，受益于新能源行业快速发展，公司各项业务仍然保持高速增长。新签订单约 36 亿元（含税），在手订单约为 72 亿元（含税）。其中动力电池新签订单 24 亿，同比增长 60%。
　　2022 年公司继续加大研发投入，2022 年半年度研发投入 1.39 亿元，同比增长 159.47%，研发投入占主营收入比例为 11.66%。截至 2022 年 6月 30 日，公司在研项目 29 个。2022 年 6 月公司推出激光智能复合修整机，该设备针对 Mini＆Micro LED制程中产生的缺陷进行晶圆级修复、膜层去除、芯片去除与焊座修整，将有效提升客户的生产力与良率，有望在 LED 行业展开应用。
　　锂电、光伏齐头并进，激光设备成长渗透空间巨大
　　公司深耕激光及自动化行业多年，2015 年切入锂电设备，凭借多年的激光应用和激光及自动化的综合解决方案的实践能力，联合宁德时代，在短时间内研发设计出第一代激光制片段设备，2016 年初与宁德时代，中创新航实现了首轮合作。 经过多年沉淀，公司与锂电行业头部客户形成了战略合作，不断更新、充实公司的锂电设备，解决了很多工艺的难点、瓶颈。2022 年公司激光锂电设备订单新签订单 24 亿，在手订单72 亿，继续高速增长，未来几年随着激光设备在锂电设备应用渗透率
　　不断提升，公司激光锂电设备需求有望持续增长。
　　Topcon、IBC 电池片主流技术是在 PERC 产线的基础上升级而成。新增设备环节包括激光硼掺杂设备、激光开槽设备等。海目星在激光硼掺杂设备领域研发多年，2022 年 4 月公告已经获得晶科能源 10.67 亿激光微损设备订单。激光开槽设备已形成订单，在头部客户已有验证。随着 Topcon、IBC 逐渐成为主流扩产路线，公司光伏激光掺杂设备、激光开槽设备作为核心设备，充分受益 Topcon、IBC 产能扩张，弹性巨大。
　　盈利预测与估值
　　鉴于公司深耕激光自动化设备多年，在锂电激光制片设备技术积累深厚，充分获得头部企业认可，订单饱满业绩释放在即，同时激光硼掺杂设备获得光伏头部客户巨额订单，充分受益 Topcon 电池片技术迭代，弹性巨大。公司积极布局激光设备在其他领域的应用，在锂电、光伏、消费电子、钣金、显示等多领域渗透，平台型公司初见雏形。
　　我们预测公司 2022 年-2024 年营业收入分别为 40.97 亿、68.2 亿、89.41亿，归母净利润分别为 3.09 亿、7.58 亿、10.73 亿，对应的 PE 分别为54.51X、22.23X、15.75X，继续维持“增持”评级。
　　风险提示：1：锂电池、光伏行业不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：新产品拓展不及预期。