信达证券-深度解析22Q2债基季报：债基Q2收益源自何处，Q3展望如何？-220803

　　二季度债基规模快速增长，混合与短债基金增幅较大。2022Q2新发基金共298只，环比Q1下降71只，其中债券基金新增124只，环比Q1增加56只。规模方面，2022Q2公募基金总规模26.66万亿，上升1.77万亿,其中债券基金7.75万亿,新增6971亿，环比增速9.88%,单季度规模增长位居各类基金首位,占比也升至29.08%。从债基分类上看，混合债券型基金、短期纯债基金规模环比增加明显，中长期纯债基金规模环比下滑。
　　2022Q2纯债基金收益全线上扬，一、二级债基净值回升明显。2022Q2债基加权平均净值提升1.51%，较Q1的-0.52%明显上行。具体来看，中长债与短债基金Q2净值分别上升0.96%与0.81%，较Q1均略有提升；Q2转债指数、股票指数均有所反弹，混合二级债基Q2净值上升2.64%，一级债基净值上升1.27%。
　　从资产配置角度来看，Q2债券基金股债配置比例均有所下行，增配现金类资产。2022Q2债券基金对股票与债券的绝对配置金额均有所上升，但配置比率均略微下降。进一步细分来看，2022Q2纯债基金增配债券仅41亿，规模环比一季度大幅降低；混合基金配置股票的比例也有所下降。
　　从券种配置角度来看，短债基金增配利率债，中长期债基增配信用债，混合债基转债配置比例被动下降。2022Q2短期纯债基金利率债配置比率13.98%，环比Q1上升0.58个百分点；中长期纯债基金信用债配置比率为51.87%，环比上升1.05个百分点；混合型债基信用债配置比率也明显上升，但可转债的配置比率降至11.78%。
　　从债基策略上看，Q2纯债基金杠杆久期策略有所分化，但低资质信用债配置比率持续下行。短期纯债基金杠杆维持、久期提升；中长期纯债基金降低杠杆、久期，策略偏防御；混合型债基杠杆抬升、久期下降，但各类债券基金信用风险偏好均出现下降。
　　从部分绩优产品的季报看，二季度纯债基金业绩主要来自于对杠杆套息策略的使用，混合债券型基金同样采取低久期票息策略，同时增配转债、股票部分偏向选择成长性资产。对于后市展望，多数机构认为在含权资产的选择中需要重点关注景气度上行的机会，同时在股票资产选择中还需重视低估值因素；宏观基本面三季度修复确定性较强，债券大概率呈现震荡偏弱格局。
　　风险因素：疫情反复，疫苗接种不及预期，经济复苏与政策不达预期。