信达证券-济川药业-600566-激励计划发布，BD引进指标提升发展潜能-220803

　　济川药业(600566)
　　事件：8月1日，济川药业发布公告，公司董事会及监事会审议通过《关于公司2022年限制性股票与股票期权激励计划（草案）及其摘要的议案》、《关于公司2022年限制性股票与股票期权激励计划实施考核管理办法的议案》和《关于核实公司2022年限制性股票与股票期权激励计划首次授予激励对象名单的议案》。股权激励需三年业绩达标，基础考核与BD引进产品挂钩，促进公司长远发展。
　　点评：
　　股权激励计划目标发布，业绩增长积极性增加。本次激励计划在公司和个人两个层面设置考核指标，其中公司层面设置扣非净利润与BD引进产品为指标，要求2022-2024年扣非净利润分别不低于20亿、22亿和25亿，每年BD引进产品不少于4个，解除限售期考核年度为2022-2024年三个会计年度。
　　股权激励充分绑定核心人员，BD引进产品提升业绩潜能。本次股权激励计划对象包括副董事长、董秘、副总经理、人力资源总监、财务总监以及公司管理和技术（业务）骨干人员，其中8名高管人员，将获授此次激励计划的24.06%股份，公司管理和技术（业务）骨干人员（110人）获授占此次激励计划60.06%的股份，有利于提高工作积极性。另外公司层面指标要求每年BD引进项目不少于4个，未来商业拓展有利于提升业绩增长潜能。
　　与天境生物达成战略合作，打造新的业绩增长点。2021年，公司达成了4项产品引进或合作协议，以丰富产品线。公司全资子公司济川有限、济源医药与天境生物达成战略合作协议，天境生物许可公司在中国大陆地区进行长效重组人生长激素“伊坦生长激素”的开发、生产及商业化。公司将充分发挥儿科治疗领域的优势培育新的业绩增长点，从而提升公司的整体盈利能力和儿科治疗领域的行业地位。
　　盈利预测：公司品牌和品种资源深厚，国药入主创造契机，公司多方面推进经营整改措施，股权激励充分绑定核心人员，BD引进产品指标有利于提升业绩潜能。公司实施主品战略，推进供应链建设与终端开拓，有望实现中长期高质量发展。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为86.64/97.03/109.92亿元，归母净利润分别为20.48/23.16/26.43亿元，维持“增持”评级。
　　风险因素：政策监管风险、市场风险、成本风险、研发风险。