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平安证券-『平安固收·月势晓』弱于周期性,但很难比PMI更有冲击-220803

上传日期:2022-08-03 15:33:00  研报作者:刘璐  分享者:2420311480   收藏研报

【研究报告内容】


  经济周期性走弱,基建独木难支
  7月数据仍处于周期性下行通道中,我们预计基建是唯一表现强于季节性的分项。7月制造业PMI环比回落1.2个百分点至49%,市场预期普遍较为悲观。不过由于去年7月疫情扰动产生了一个低基数,7月的数据看起来可能不会比PMI更有冲击力。具体如下:
  1、工增弱于季节性。7月PMI中生产指数环比下降3%,幅度大于需求端,高炉开工等数据边际走弱。从季节性看,7月工增环比应该在-12%左右,预计环比低于季节性1%,在低基数下仍能维持同比小幅抬升。
  2、外需降温,制造业产业链边际走弱,7月PMI生产指数和新订单指数分别环比下降3.0和1.9个百分点。7月海外多项数据和国内PMI的出口分项同步下行,我们预计外需或明显降温,叠加地产的持续拖累,制造业投资近两个月的韧性或有所松动,预计当月同比从6月的9.9%回落至7.4%。PMI进口指数回落和大宗商品价格回落对进口表现也产生一定的拖累。
  3、建筑业产业链景气度改善,7月土木工程建筑业PMI和房屋建筑业PMI环比增长0.2%和1.8%,表明基建发力在一定程度上对冲了地产的不利影响,预计基建单月同比在去年低基数下形成20%左右的脉冲式增长。
  4、居民消费受汽车拉动,场景消费小幅修复:暑期效应下旅游出行有所恢复,不过从观影人数看场景消费修复的速度不快,后半月有停滞迹象。根据经验,7月社零大致是5-6月的均值,考虑汽车拉动最快的6月已经过去,我们预计7月社零规模较过去两个月均值略强。
  猪菜共振,大宗下跌,CPI-PPI进一步走阔
  CPI方面,7月猪价22市猪肉价格环比涨幅达到22%,远高于前3个月猪价环比涨幅均值6.8%。菜价也结束了连续3个月的回落,7月涨幅为7%。猪菜共振下,我们预计7月食品项CPI环比涨幅或将接近3%,高于20年7月和12月情形,CPI同比约为3.2%。
  PPI方面,7月南华能化指数、金属指数、工业品指数先跌后涨,全月跌幅分别为4%、3%、3%。我们预计7月生产资料PPI环比将增-1.7%,带动PPI同比回落至4.4%。
  社融同比小幅抬升
  企业信贷可能略强于预期,居民贷款起色不大。7月底票据利率大幅下行至5月末水平,企业债券融资大幅下行,表明经济内生动能不足。为支持实体,银行应有加大信贷投放的压力,但考虑到7月没有降息降准,银行发力幅度不及5-6月,企业信贷实际读数可能略高于去年同期。7月中旬30大中城市地产销售开始回落,不过该指标7月同比降幅较6月明显收窄,预计居民贷款在去年较低的基础上有望持平。
  其他方面,7月政府债净融资约3100亿元,企业债券融资约500亿元。
  综上,预计7月新增社融约1.47万亿,存量同比增至11.0%。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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