西南证券-和而泰-002402-募投建设汽车电子及储能业务，打造第二、三增长曲线-220802

　　和而泰(002402)
　　投资要点
　　事件：公司发布《公司 2022 年度非公开发行 A 股股票预案》，拟募集资金不超过 6.5 亿用于汽车电子全球运营中心建设项目、数智储能项目和补充流动资金。
　　汽车电子市场持续扩容，公司拟投入 4 亿提速相关业务发展。汽车电子受益新四化趋势进入发展黄金期，汽车电子在整车成本中的占比将在未来 10 年内超45%，预计到 2025 年全球汽车电子市场规模将达到 3186 亿美元，CAGR 达7.9%。 公司于 19 年建立子公司专攻汽车电子业务，目前已与博格华纳、尼德科等国际著名 Tier1 厂及国内整车厂形成战略合作，产品包括汽车逆变器、气泵控制、座椅控制、HOD 控制、天幕控制、UWB 等，终端品牌涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、 比亚迪和蔚小理等，在手订单达 80 亿。公司本次拟投入 4 亿元建设汽车电子全球运营中心，项目落地后将显著提升汽车电子业务的全球服务能力，稳固公司业绩第二增长曲线盈利能力。
　　全球储能需求爆发增长，公司拟投入 1 .2 亿横向布局储能控制。大力发展新能源产业已成为全球共识， 根据《储能产业研究白皮书 2022 》，2026 年保守估计我国新型储能累计规模将达 48.5GW，22-26 年复合增速为 53%。储能控制系统中储能变流器（PCS）和电池管理系统（BMS）约占总成本的 20%，将与新型储能市场同步增长。公司在智能控制器行业深耕 20 余载，已对变流器及电源管理系统相关的强弱电控制、变频率控制、电源检测等技术具备深厚积累，具备一定先发优势，横向拓展储能控制的壁垒较低。公司本次拟投入 1.2 亿元建设数智储能项目，将进一步发挥公司相关技术优势，优化软件算法，增加智能控制及数据分析功能，实现业务领域的快速横向拓展。
　　汽车电子和储能业务已实现初步进展，募投项目有望快速转化业绩。汽车电子方面，公司已有在手订单超 80 亿，变色天幕控制器已在比亚迪海豹车型首发，21 年公司汽车电子业务实现营收 1.6 亿元，同比增长 66%。我们认为本次募投将进一步推进公司全球汽车电子业务落地，交付量有望获较大提升。储能控制方面，公司基于多年在控制器领域的技术储备从工商储和家储切入市场，目前研发和客户拓展进展良好，部分订单已实现交付，未来营收占比将快速提升。
　　盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.82 元、1.07 元、1.40 元，对应 PE 分别为 23 倍、17 倍、13 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料价格波动的风险；汇率波动的风险等。