华创证券-四川路桥-600039-重大事项点评：深入布局工程电动化，战投合作助力多元发展-220802

　　事项：
　　公司于7月31日及8月1日发布了一系列重要公告：1）回复函：详细阐述了引入战投对于公司电动化、机械化战略发展的重要意义；2）发行股份募集配套资金的认购对象的股份锁定期由18个月变更为36个月；3）分别与能投集团、比亚迪签署了《战略合作补充协议》。
　　评论：
　　引入战投，助力主业电动化、机械化发展：能投集团具有丰富的供电网络、风光水电资源，比亚迪在动力电池、电机及电控系统领域、整车制造领域技术领先，引入两大战投有助于公司推动工程机械电动化发展。公司围绕交通基础设施智能低碳施工持续研发和创新，已进行相关布局，包括①成立山区交通基础设施自动化建造技术行业研发中心、②拟与比亚迪共同研究工程机械装备智能化、电动化一揽子解决方案、③与比亚迪等成立“蜀道集团低碳智能建造联合创新实验室”、④研发智能建造技术及产品、⑤布局智能工程机械电动化核心组件-动力电池关键原材料磷矿资源和锂矿资源等。根据公司测算，电动化率的提升将在十四五期间为公司节约35~42亿工程施工成本、减少碳排放252万吨。另外，与能投的战略合作预计可节约10%用电成本，进一步节约动力成本3亿元。
　　资产重组方案略有调整：公司此前曾公告拟通过发行股份及支付现金方式购买交建集团100%股权、高路建筑100%股权、高路绿化96.67%股权，同时，拟向蜀道资本及战略投资者能投集团、比亚迪非公开发行股份募集配套资金等，本次交易方案调整将四川成渝所持交建集团的5%股权剔除出本次交易标的资产范畴，另外，发行股份募集配套资金的认购对象（蜀道资本、能投集团、比亚迪）的股份锁定期由18个月变更为36个月。
　　战略合作补充协议进一步细化合作内容：公司分别与能投集团、比亚迪签署了《战略合作补充协议》：能投集团方面，双方将积极展开锂电领域的股权合作，包括但不限于以合资公司、产业基金等形式投资锂电产业链企业或获取锂矿资源；比亚迪方面，补充协议主要包括双方在矿产资源开发、锂电材料、工程施工三大方向的合作，包括比亚迪拟参股四川路桥矿业投资开发有限公司（合作从事厄立特里亚铜矿的采选工作）、通过共同组建的路迪矿业在国内外获取新能源矿产资源、公司委托比亚迪对蜀能矿产的磷酸铁锂项目进行经营管理、共同研究工程机械装备（包括）智能化、电动化的一揽子解决方案等。
　　盈利预测、估值及投资评级：公司订单和业绩持续高增，新能源业务稳步推进。我们预计公司2022-2024年EPS预测各为1.59元、1.86元、2.18元/股，对应PE各6x、6x、5x。根据分部估值法，给予公司2022年目标市值775亿，对应PE为10.2x，目标价16.3元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：四川省交通投资增长不及预期，主业盈利改善情况不及预期，多元业务发展不及预期。