国盛证券-捷佳伟创-300724-TOPCon高景气，PE-Poly再次中标头部客户订单-220802

　　捷佳伟创(300724)
　　事件：PE-Poly再次中标全球太阳能头部订单。近日，继公司的常州HIT中试线研究院的全新PECVD与TCO设备安装到位，稳健升级管P板P双路线后，公司自主研发的PE-Poly“三合一”设备，再次成功中标全球太阳能头部企业TOPCon电池装备项目。
　　TOPCon与PERC产线兼容性高、成本更低，今年为扩产大年。TOPCon技术路线为PERC技术的延伸改造，和原PERC产线兼容度较高，TOPCon领域中70%的设备与PERC重合。而对于HJT而言，由于技术路径不同，HJT生产线和PERC电池并不兼容，扩产需要新建生产线。目前单GWTOPCon新产线的投资成本预计仅为HJT的一半左右，单GWPERC改造为TOPCon产线的成本则更低，因此TOPCon短期来看具备明显的成本优势。我们通过统计主流电池片厂商的产能规划与招标情况，预计今年TOPCon产能新增70GW左右。
　　公司PE-POLY技术领先，TOPCon扩产趋势下有望充分受益。公司在PERC设备领域的市占率较高，尤其清洗制绒设备表现优异，在TOPCon扩产趋势下，公司有望维持较高的市场份额。目前公司已具备TOPCon整线设备交付能力，在LPCVD技术路线之外，公司推出核心设备PE-Poly，可实现隧穿层、Poly层、原位掺杂层的“三合一”制备，相较LPCVD路线，可解决TOPCon电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点，同时大大缩短了原位掺杂工艺时间。公司TOPCon路线主要中标润阳5GW的改造、晶澳1.3GW的TOPCon线等，预计后续订单有望加速落地。
　　投资建议：公司为电池片设备核心标的，在太阳能电池技术快速迭代的背景下，公司完成了PERC+、TOPCon、HJT、钙钛矿等技术路线的设备布局，同时公司核心设备PE-Poly竞争力强劲，渗透率有望加速提升，我们预计2022-2024年公司实现归母净利润9.2/11.2/13.0亿元，对应PE为52.6/42.9/37.0X。
　　风险提示：TOPCon扩产不及预期，电池技术降本提效不及预期，PE-POLY设备导入不及预期。