国泰君安-IPO专题：新股精要-国内领先的掩膜版研发生产企业路维光电-220802

　　本报告导读：
　　路维光电（688401.SH）是国内领先的掩膜版研发生产企业，在平板显示掩膜版和半导体掩膜版两大核心产品领域不断突破实现进口替代，2020年G11掩膜版细分市场全球市占率13.97%。2021年公司实现营业收入4.94亿元，归母净利润0.52亿元。截至2022年8月1日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为113.73倍。细分行业显示材料（长江行业分类）PE（TTM）为24.35倍，PE（22E）为20.68倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的掩膜版研发生产企业，对标全球头部企业，在平板显示掩膜版和半导体掩膜版两大核心产品领域不断突破实现进口替代，与京东方、华星光电等建立稳定合作关系。（2）公司本次公开发行股票数量为3333.36万股，发行后总股本为13333.36万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额4.05亿元，预期项目建成后将进一步提升公司在掩膜版领域的制造能力与研发实力，增强公司的盈利能力与市场竞争力。
　　主营业务分析：公司致力于掩膜版的研发、生产和销售，产品主要用于平板显示、半导体、触控和电路板等行业。受益于市场需求推动以及公司技术水平提升，公司2019-2021年营收复合增速达50.37%，产品成本下降带动公司综合毛利率稳定增长。
　　行业发展及竞争格局：受益于下游需求驱动及国家政策支持，掩膜版市场快速发展。根据Omdia数据，平板显示掩膜版领域市场规模由2016年的671亿日元增长至2019年1010亿日元，年均复合增长率达14.58%，2022年市场规模预计将增长至1026亿日元；SEMI预计2021年全球半导体掩膜版市场规模将超过44亿美元。平板显示及半导体掩膜版领域市场集中度较高，美日韩掩膜版厂商处于垄断地位。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至8月1日）静态市盈率为27.62倍。截至2022年8月1日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为113.73倍（剔除境外上市股），细分行业显示材料（长江行业分类）PE（TTM）为24.35倍，PE（22E）为20.68倍。
　　风险提示：1）市场竞争激烈，公司的市场份额和产品技术与国际龙头存在差距的风险；2）主要原材料和设备依赖进口且供应商较为集中的风险。