国泰君安-中国化学-601117-己二腈顺利开车成功，打破海外垄断产出优级产品-220801

　　本报告导读：
　　上半年营收增34%新签增23%；20万吨/年己二腈装置顺利开车成功并产出己二腈优级产品；拟回购4-8亿用于股权激励；公司打造高端化学品及先进材料供应商。
　　事件：
　　公司公告发布《关于尼龙新材料项目实施进展的公告》。
　　评论：
　　维持增持。维持预测中国化学2022-24年EPS0.90/1.08/1.26元增速19/20/16%。维持目标价14.89元，对应2022年16.5倍PE。
　　7月31日公司20万吨/年己二腈装置顺利开车成功并产出己二腈优级产品。己二腈是生产尼龙66的核心原料，尼龙66是实现汽车轻量化的重要材料，也是高端瑜伽服、速干服、弹力锦纶外衣、冲锋衣等民用服装的理想材料。作为国内首台套采用自有技术、解决我国高端聚酰胺新材料产业链“卡脖子”难题、开创工业化生产的标志性项目，实施从技术研发、项目规划、设计到投资、建设、运营、销售的全生命周期管理，彻底打破国外对我国己二腈的技术封锁和垄断，公司在打造“工业工程领域综合解决方案服务商、高端化学品及先进材料供应商”征程中迈出了坚实步伐。
　　上半年营收增34%新签增23%；6月营收增21%新签减49%。1）1-6月营收753亿元同增34%，2年CAGR+43%，3年CAGR+25%。6月营收155亿元同增21%，2年CAGR+34%，3年CAGR+21%。2）1-6月新签订单1625亿元同增23%，2年CAGR+34%。6月新签订单226亿元同降49%，2年CAGR+32%。3）上半年订单分业务，建筑工程承包1528亿占94%（其中化学工程1122亿元占69%，基础设施366亿占22%，环境治理40亿元占2%），勘察设计30亿，实业及新材料40亿元，服务业22亿元。
　　中国化学打造高端化学品及先进材料供应商，重点研发项目54个。1）中国化学一期年产10万吨PBAT工程项目6月20日一次性开车成功，顺利产出优质PBAT聚酯产品。2）气凝胶项目2月27日一次性开车成功，已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。3）3月7日定增限售解禁，解禁股本占定增比例70%/总股本13.48%，定增发行价8.5元/股，募资100亿元，控股股东认购30%。4）公司研究确立了化工新材料及高端化学品、化工石化、绿色环保、双碳、现代化施工等创新重点领域，确立重点研发项目54项。5）3月公告拟回购4-8亿元用于股权激励。
　　风险提示：政策超预期紧缩、项目推进不及预期、疫情反复。